Аналитика от Saxo Bank

Последняя неделя перед выборами в США. Нервы рынка на пределе

Главные торговые темы:

Для фунта стерлингов скоро наступит момент истины
На прошлой неделе я обрисовал свое представление о том, как фунт отреагировал бы на прорыв в переговорах по Брекзиту и заключение разумного торгового соглашения на время после переходного периода. В целом я считаю это благоприятным для фунта, но потолок вероятного ралли может оказаться удивительно низким – просто из-за плохой структурной ситуации в Великобритании и экономической разрухи после удара COVID-19. Кроме того, у страны дефицит торгового баланса, а стимулирование оказывается дорогостоящим, когда принимает форму просто замещения утраченного дохода и вливаний в экономику, а не инвестиций в производительность. Таким образом, я считаю вполне возможным, что фунт стерлингов не сможет существенно вырасти из-за этих структурных проблем, долгосрочных последствий COVID-19 и нехватки притоков капитала, которые компенсировали бы дефицит. На случай, если соглашение будет заключено, но не приведет к ралли, стоит подумать о хеджировании от снижения.

USDTRY выше 8,00 из-за франко-турецкого конфликта
Турецкая лира уже на прошлой неделе была под давлением по причине неожиданного отказа ЦБ Турции поднять ключевую ставку. Теперь это давление усилилось общим ослаблением рисковых настроений, а еще более – дипломатическим конфликтом с Францией. Президент Турции Эрдоган обрушился с критикой на президента Франции Макрона за его подход к делу об обезглавливании радикалом-исламистом французского учителя, показавшего в школе карикатуры на пророка Мухаммеда. После заявления Эрдогана, что Макрон нуждается в помощи психиатра, Франция отозвала своего посла в Турции. Еще сильнее взбаламутило дипломатическую обстановку испытание Турцией российской ракетной системы, вызвавшее гнев США.

Игры на исход выборов дестабилизируют USD
Американский доллар перед голосованием на следующей неделе остается крайне нестабильным – рынки пытаются играть на результат выборов. По данным опросов на прошлой неделе, вероятность победы демократов в Сенате заметно снизилась, но сегодня опять выросла: проведенный в выходные опрос предсказал Байдену победу в Техасе, не достававшуюся демократам с 1976 года. В пользу их полной победы говорит очень активное досрочное голосование, если активность здесь соответствует общенациональным тенденциям в явке: демографические особенности той части населения, которая обычно мало голосует (в особенности молодежи, а также этнических меньшинств) сильно склоняют ее в сторону демократов. Я буду всю неделю перед днем голосования публиковать краткие сообщения о значимых событиях.

Краткий обзор по валютам G10

USD – Крайне важно знать, ожидает ли нас полная победа демократов или только победа Байдена при сохранении республиканцами контроля над Сенатом. (Конечно, я считаю очень вероятным поражение Трампа – иначе как бы не пришлось полностью упразднить социологические опросы.) Подробности позже, но возможность республиканцев блокировать через Сенат инициативы Байдена может уничтожить перспективы фискального стимулирования и вызвать восстановление USD на первое время.

EUR – Над экономическим прогнозом продолжает нависать тень пандемии COVID-19, однако в конце концов она может заставить власти ЕС ввести более щедрые фискальные меры. Это может быть даже благоприятно для евро, если будет увеличена эмиссия облигаций. ЕЦБ может увеличить объем количественного смягчения сейчас либо не раньше декабря – в любом случае это вряд ли имеет значение. Фискальное стимулирование является более важным фактором.

JPY – Доходность облигаций США снова падает, а рисковые настроения поколебались. Обычно это идеальная почва для укрепления JPY: мы ожидаем, что оно в большей степени проявится в кроссах, чем в USDJPY, но последняя пара важнее в качестве ориентира, пока остается ниже 105,00.

CHF – Сейчас время слишком драгоценно, чтобы посвящать его франку. CHF не является значимым фактором, пока EURCHF в диапазоне 1,06–1,09.

GBP – Как указано выше, мы не до конца уверены, что рынок получит ожидаемое, если прорыв в переговорах станет явным к среде (срок пребывания главного переговорщика от ЕС Мишеля Барнье в Лондоне).

AUD – Китайский юань готов продолжать консолидацию в сторону снижения. Однако возможно, что AUD получает поддержку за счет ослабления карантинных мер по COVID-19. Мы несколько обеспокоены тем, что Монголия заняла место Австралии, став ведущим поставщиком угля в Китай.

CAD – CAD начал неделю снижением на одно деление после опережающего роста, в том числе из-за снижения цен на нефть. Но давайте посмотрим, к чему приведет заседание Банка Канады в среду (пока мы ничего не ожидаем на эту тему). Разворотной областью в сторону роста для USDCAD остается зона около 1,3250.

NZD – Валюта продолжает укрепляться по сравнению с австралийским долларом: рынок отмахнулся от слабого ИПЦ Новой Зеландии за третий квартал, вышедшего на прошлой неделе. Пара AUDNZD подходит к важной отметке: это 200-дневная скользящая средняя, и сейчас она находится на 1,0630.

SEK – Мы впечатлены устойчивостью SEK несмотря на череду плохих новостей в ЕС и последние события с COVID-19. Однако из-за такого фона невозможно решительное ралли кроны – она может разве что медленно двигаться в сторону 10,20-10,25 в паре EURSEK.

NOK – Неделя открылась снижением нефти, и пара EURNOK сегодня утром тестирует отметку 11,00. Но обратите внимание на покупку NOK, которая началась при достижении уровня – он явно служит пределом.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

23:00 – Оценка ВВП Южной Кореи за третий квартал
02:30 – Выступление Г. Дебелля и М. Буллок из РБА

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Из-за турбулентности на рынках USD и JPY снова подскочили

Общая рыночная турбулентность поддержала USD, а еще больше JPY: пара USDJPY сегодня утром подобралась к важному уровню 104,00, а многие кроссы с иеной пробились вниз. Может быть, рынок расчищает позиции в страхе перед неизвестностью, ожидающей его после выборов в США? Трудно сказать, но трейдерам будет непросто удержать направление после голосования в следующий вторник.

Главные торговые темы на сегодня:

От сброса рисков выигрывают те же, кто обычно, хотя не так уж примечательно
Укрепление JPY в последнее время стало устойчивой тенденцией. Оно продолжилось во время вчерашней распродажи рисков на рынке акций, хотя позже на графике появился интересный зубец: некоторое ослабление наметилось как раз тогда, когда американские казначейские облигации резко упали с новых многодневных максимумов и закончили день там, где начали. Если «трежерис» не будут играть роль «безопасной гавани» при снижении рынка акций, то ралли JPY может оказаться более скромным, чем тогда, когда их доходности доходили до минимума за цикл и даже ниже.

USD вчера тоже поднялся. Валюты, связанные с сырьем, наконец проснулись и отреагировали на спад рисковых настроений: в частности, AUD пробился вниз, и пара AUDUSD приблизилась к критической отметке 0,7000. Учитывая масштаб распродажи американских акций от недавних максимумов до вчерашнего закрытия, эта консолидация выглядит сравнительно умеренной. Мы считаем, что в случае «синей волны» – полной победы демократов – для AUD вернется рефляционная тема, так что AUDUSD в следующем году сможет значительно вырасти. Исходя из этого, стоит запастись опционами на четверть или половину длинной позиции сейчас и еще на половину, если и после выборов турбулентность сохранится и приведет к сливу лонгов по AUDUSD. Например, сегодня утром, при курсе AUDUSD около 0,7040, колл-опцион до 1 апреля на 0,7300 стоил 96 пипсов, а до 1 июля на 0,7500 – 84 пипса.

График: USDJPY

График приближается к важному уровню 104,00 – это сентябрьский минимум и самая низкая отметка с 2016 года, не считая нескольких дней хаоса весной, во время коронавирусной паники. Пробой этого уровня может открыть дорогу к 100,00 или даже ниже, хотя трудно сказать, многие ли захотят делать крупные ставки на направление ключевых пар с USD перед выборами. В описанном мной сценарии «ухода под откос» становится ясно, что результат выборов будет оспариваться даже при победе Байдена и что республиканцы сохранят за собой Сенат. Кроме того, что рыночная волатильность в период оспаривания может вырасти до гигантских масштабов, рынок будет ожидать слабого стимулирования экономики в США, так как республиканцы в сенате будут блокировать все инициативы демократов. Это снизит рефляционные ожидания в США и приведет к росту активности и так уже гиперактивной ФРС из-за резкого уплощения кривой доходности. От такого развития событий JPY выиграет больше всех валют G10, так что USDJPY может уйти значительно ниже 100,00.



Сегодняшнее заседание ЕЦБ
ЕЦБ еще увеличит свой баланс до конца года (сейчас или в декабре – по моему мнению, не принципиально). Вопрос скорее в том, хватит ли расширения QE, чтобы повлиять на экономику, или же банку придется придумывать что-то новое на пределе своих полномочий и даже за их пределами – например, вводя программы прямого кредитования бизнеса. Дальнейшее снижение ставок бессмысленно и должно быть отброшено. В случае ЕЦБ инновации в области прямой поддержки бизнеса (банк печально известен медленностью в освоении нового, но может быть достаточно хотя бы обозначить намерение) будут, пожалуй, в целом благоприятны для евро, как и обещания правительств отправить в зону коронавирусного бедствия фискальную помощь, в том числе обобщенную. Как и с AUDUSD, мне видится предпочтительным позиционирование на укрепление EURUSD в течение срока от двух месяцев до двух лет, для начала через опционы. Возможно, придется перед тем пройти через падение ниже 1,1500, если сброс рисков продолжится.

Сильное ралли фунта стерлингов сегодня утром
По сведениям источников, на переговорах по Брекзиту есть продвижение. Предполагается, что соглашение может быть заключено к началу или середине ноября; написание условий по рыболовству и государственной помощи уже, похоже, началось. Трейдеры, торгующие фунтом, сегодня ухватились за эти новости, и пара EURGBP атаковала важную область 0,9000. И это несмотря на угрозу новых карантинных мер в Великобритании вслед за Францией и Германией, которые ввели строгие ограничения вчера. Мы полагаем, что рост фунта стерлингов может оказаться весьма ограниченным, даже если переговоры пойдут так хорошо, что риск жесткого Брекзита будет полностью устранен.

Прочее
Нефтяные валюты приняли удар на себя. Пара USDCAD поднялась выше триггерного уровня 1,3250, когда Банк Канады продлил прогноз нулевых ставок до 2023 года, хотя в то же время он объявил о замедлении закупок облигаций (номинально это «ястребиный» шаг, но в последнее время банк поглощал облигации в таком темпе, что это уже стало вредно; есть и политический мотив, как я отметил вчера). EURNOK сегодня утром заметно выше 11,00; есть значительный риск выдавливания из диапазона вверх, если нефть пробьет следующие уровни поддержки.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:00 – Индекс потребительской уверенности ANZ по Новой Зеландии за октябрь
23:00 – Показатели промышленного производства в Южной Корее за сентябрь
23:30 – Уровень безработицы в Японии за сентябрь
23:50 – Предварительный индекс промышленного производства по Японии за сентябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Трейдеры USD затаили дыхание перед выборами в США

Доллар США вряд ли сможет существенно продлить свое повышение, пока не прояснится исход завтрашних выборов (или, что не менее важно, прояснения не наметится). Сегодня Резервный банк Австралии соберется на заседание, на котором, как предполагается, понизит ставки и запустит программу QE в значительном масштабе. Поведение AUD будет прежде всего зависеть от того, насколько эти ожидания уже заложены в его цену.

Обратите внимание: я пишу серию ежедневных заметок о подготовке к американским выборам. В воскресной статье я рассмотрел свидетельства, убедительные или не очень, в пользу того, что уверенные ожидания полной и однозначной победы демократов могут оказаться ложными. Я указал на разумные высказывания тех, кто по-прежнему считает высокой вероятность сильного результата Трампа. Я постарался максимально наглядно продемонстрировать, насколько может испортиться рыночная обстановка в случае спорного результата выборов. В субботнем же материале я напомнил, как разворачивались события в 2016 году и как рынок реагировал на результат по мере его оформления, а так же указал, на что обращать внимание сейчас.

Сегодня мы подытожим эти статьи и добавим еще кое-какие мысли.

Главные торговые темы на сегодня:

Сможет ли USD продолжить рост до начала прояснения ситуации?
Пара EURUSD сегодня утром подошла к минимуму диапазона, считая с сентября. Пробой может привести к выбиванию стопов и провалу ниже 1,1600 еще до подведения итогов выборов поздно (очень поздно) завтрашним вечером; но неужели кто-то принимает решение относительно USD до самого события, кроме как через опционы (похоже на хеджирование рисков роста USD, если так)? Как я показывал в своем списке сценариев хода выборов и возможных реакций рынка, самое длительное укрепление доллара вероятно в том случае (не считая спорного результата – очень трудно понять, в какую сторону тогда повлияет на USD премия долларовой ликвидности на волатильных рынках), если Байден победит, но в Сенате у демократов не будет большинства. Возможность республиканцев блокировать законопроекты не даст увидеть свет огромным стимулирующим пакетам и может на время подавить рефляционную тему. Чудесная победа Трампа может в меньшей степени ограничить перспективы стимулирования: его приоритет в том, чтобы демократическим штатам не был протянут спасательный круг, а при этом «с вертолета» было разбросано достаточно денег, чтобы поддержать фондовый рынок и его, Трампа, рейтинги.

Если USD всё-таки продолжит давить вверх, так что в EURUSD, например, не удержится уровень 1,1500, то следующая ключевая область для этой пары около 1,1400–1,1450. Ниже 1,1400 структурный сценарий повышения EURUSD уже развалится.

Сегодня заседание РБА – что заложено в цены?
Заседание Резервного банка Австралии пройдет сегодня ночью, во время азиатской сессии. Наш спец по Австралии Элеанор Крейг отлично обрисовала обстановку перед этим заседанием и вероятные решения банка. Главный вопрос в том, что уже заложено в цены и удовлетворит ли РБА ожидания (или превысит их). Поведение AUSUSD в ближайшее время будет больше зависеть от исхода американских выборов, которые начнутся сразу после заседания, и от их влияния на рефляционную тему.

График: AUDUSD

Все мы знаем, чего сегодня ждать от РБА; неожиданными в какой-то степени могут стать лишь величина снижения ставки и масштабы программы количественного смягчения – QE. (Спред доходности 10-летних облигаций Австралии и США сейчас прижат к минимуму за время пандемии.) Но если рисковые настроения ухудшатся (особенно в случае спорного результата или если быстро станет ясно, что демократам не достанется Сенат), то доллар США может продолжить скачок вверх и увести эту пару значительно ниже 0,7000. Это в любом случае важная область, и ее пробой может открыть путь к 0,6800, где находится 200-дневная скользящая средняя. Но в длительной перспективе, за пределами краткосрочной волатильности, мы сохраняем прогноз на повышение, рассчитывая на рефляцию и сильно отрицательные реальные ставки в США, особенно в случае «синей волны» у демократов.



Стоимостной потенциал NOK?
Цены на нефть быстро отступают: со стороны предложения – из-за наращивания добычи в Ливии (а за полной победой демократов может последовать прибытие на рынок еще и иранской нефти), а со стороны спроса – из-за очередных карантинных мер в Европе и, вероятно, опасений, что и США ждет то же самое. Что касается последнего, вряд ли мы увидим сколько-нибудь всеобъемлющие ограничения в США, пока Дональд Трамп остается в Белом доме, то есть как минимум до инаугурации избранного президента в 2021 году. Конечно, угрозы для нефти сохраняются, но похоже, что минимум близок. Удар, отправивший цены на американском фьючерсном рынке номинально в отрицательную зону, вряд ли повторится. А ведь даже тогда, когда к тому же рассматривались предположения, что дело может дойти до закрытия рынков, пара NOKSEK, например, лишь один раз показала дневное закрытие ниже 0,9000. Сегодня утром она пробует опуститься ниже 0,9300 и поэтому кажется хорошим вариантом для долгосрочной торговли на стоимость. Также она может обеспечить некоторую защиту от волатильности по сравнению с покупкой NOK через шорт на EURNOK, поскольку и NOK, и SEK в случае панического бегства за ликвидностью будут, скорее всего, страдать одинаково. Конечно, трейдерам нужно учитывать, что это неликвидная пара, так что торговать ей в большом масштабе на волатильном рынке может оказаться непросто.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

03:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Последние соображения по форексу перед выборами в США

Краткое описание: Сегодня, на фоне неопределенности перед выборами в США, рынок, похоже, вернулся к идее рефляции. Позиции USD и JPY пошатнулись, а вот AUD рванулся вверх, не обратив внимания на вполне ожидаемые смягчающие шаги, сделанные ночью Резервным банком Австралии. Если сторонники демократов покажут высокую явку, то эта тенденция может продолжиться; случай же спорных результатов почти наверняка приведет к обратному.

Обратите внимание: я пишу серию ежедневных заметок о подготовке к американским выборам. Вчерашняя была вспомогательной по отношению к подкасту, которым я подытожил всю эту серию материалов перед главным событием сегодняшнего вечера.

Главные торговые темы на сегодня:

Рынок ориентируется на рефляцию в ожидании «синей волны»
Похоже, ожидания рынка сегодня сместились в сторону полной победы демократов. USD и JPY продаются, а «сырьевые валюты» в целом растут – вместе с рисковыми настроениями. Впечатляет возвращение AUD выше 0,7100: видно, что объявленное на ночном заседании РБА смягчение было и так уже вполне заложено в ценах.

Я в целом согласен с общим мнением, что высокий результат демократов сыграет на снижение USD и на повышение сырьевых валют и валют развивающихся стран, поскольку он означает водопад стимулирования в следующем году, который поначалу не затмят даже крупные изменения налоговой политики (контрпродуктивные для экономического роста), хотя в дальнейшей перспективе прогрессивные поправки в налоговый кодекс США представляют угрозу. Огромный бюджетный дефицит при рефляции в экономике, если к весне более-менее останется позади пандемия COVID-19, может привести к резким движениям на валютном рынке в период до лета, если этот взгляд верен. При таком исходе стоит позиционироваться на рост через опционы колл на AUDUSD сроком 3–6 месяцев, дополняя их спотовой торговлей в случае «синей волны» и хорошей реакции рынка.

Некоторое беспокойство у меня вызывает длинный конец американской кривой доходности и ставки на увеличение его наклона: спекулятивный рынок покупает 10-летние «трежерис» и активно продает 30-летние. Связано ли это с контролем кривой доходности ФРС, с ожиданием, что доходности облигаций США испытают взрыв при полной победе демократов или, рано или поздно, при любом исходе? Основной аргумент в пользу долгосрочного ослабления доллара в том, что инфляция в США будет расти гораздо быстрее, чем ФРС сможет менять ставку в своем новом режиме «гибкого таргетирования средней инфляции». Со временем ФРС может еще больше ускорить ослабление USD, если решит ограничить доходности облигаций до 10-летнего срока – например, если сочтет, что растущие доходности подавляют восстановление рынка труда. Пока же мне любопытно, есть ли риск отката с довольно переполненных позиций и каковы будут последствия этого для доллара.

Сценарий, который участники рынка не хотят видеть
Как я подчеркивал практически в каждом своем комментарии по поводу американских выборов, рынок больше всего опасается спорного результата – когда проигрывающая сторона отказывается признавать поражение. И как я отметил вчера, хуже всего будет сценарий реализации закона Мерфи, в котором решающий голос в коллегии выборщиков окажется у штата Пенсильвании.

Несмотря на явную общую склонность к ожиданию «синей волны», то есть хотя бы минимального перевеса демократов в Сенате в дополнение к президентскому посту, множество участников рынка в этом не уверены или уверены в обратном, так что выраженные двусторонние риски сохраняются. Но мало кто по-настоящему готов к отвратительному сценарию спорного результата, в котором неопределенность будет тянуться днями и неделями. В этом случае нужно ждать сильного уплощения кривой доходности США, возможного скачка USD и очень вероятного скачка JPY, а также очень сильных колебаний в некоторых валютах, более связанных с рефляционной темой – от сырьевых до валют развивающихся стран.

График: USDNOK по неделям

Вот одна из валютных пар на основной линии разлома, пролегающей перед сегодняшними выборами: доллар США против норвежской кроны. Прогноз для доллара сильно зависит от того, разовьется ли в случае «синей волны» тема отрицательных реальных ставок в США (когда инфляция разгоняется значительно выше учетной ставки) в следующем году и далее. Это возможно и при победе Трампа, но тогда займет куда больше времени. Для NOK же прогноз зависит от общих перспектив рефляции, от перебалансировки спроса и предложения на рынке нефти и от восстановления экономики мира и особенно Евросоюза после коронавирусной катастрофы. Эта пара уже дважды натыкалась на сопротивление чуть выше 9,50, недалеко от 200-дневной (40-недельной) скользящей средней. Все пары американского доллара с «сырьевыми» валютами и валютами развивающихся стран будут представлять интерес в первые дни после выборов. В мире слабого доллара и восстановления цен на нефть пара USDNOK может к концу следующего года дойти до 8,00, а то и ниже.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

21:45 – Изменение уровня занятости и уровень безработицы по Новой Зеландии за третий квартал
21:45 – Данные по оплате труда в Новой Зеландии
23:00 – Закрытие первых избирательных участков в США
00:00 – Начало закрытия избирательных участков во Флориде
00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии
01:00 – Закрытие оставшихся избирательных участков во Флориде

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Мы не совсем согласны со сценарием снижения USD

Краткое описание: Кажется, рынок придумал сценарий «золотой середины» и решил, что результаты выборов в США и перспективы тупика в американской политике – это как раз то, что нужно для роста стоимости рисковых активов во всём мире. Действительно, трейдеры, играющие на понижение USD, ждут, что всё пойдет как по маслу: ФРС «даст по газам», а «добрый дядюшка Джо» будет избегать любой конфронтации в торговле. Но всё может оказаться не так просто.

Главные торговые темы на сегодня:

Есть сомнения в сценарии ослабления USD
Как я отметил в пятницу, реакция рынка на результаты выборов в США достаточно резкая по сравнению с тем, чего можно было бы ожидать – ведь теперь (почти) уверенно можно сказать, что в течение двух ближайших лет в США будет тупиковая политическая ситуация. Риск-аппетит пошел вверх практически по вертикали, финансовые условия сильно смягчились, доллар США идет вниз, а за ним следует японская иена, хоть и несколько неохотно.

Конечно, политический пат и опасения, что фискальное стимулирование окажется не очень щедрым, приведут к тому, что ФРС основательно поднажмет на газ. Такое достаточно беспроигрышное предположение, вероятно, во многом и определило реакцию на итоги выборов. Я подозреваю, что еще одним важнейшим фактором стало массовое снятие предвыборных хеджей у тех, кто опасался полной и убедительной победы демократов, которая дала бы им полномочия по увеличению налогов, проведению экологической политики, а также отмене дерегулирования, предпринятого Трампом. Другое предположение рынка может быть более шатким: будто бы Байден собирается отменить большинство пошлин, введенных Трампом, а также наладить более дружественные отношения с Китаем и другими торговыми партнерами. Но я (и не только я) полагаю, что торговые отношения окажутся далеко не на первом месте в списке дел. В первую очередь важна борьба с COVID-19; более того, антикитайская позиция стала одним из немногих вопросов, по которым обе партии согласны друг с другом.

Так что мне придется пойти против течения: торговые отношения важны, но не в самую первую очередь, а дополнительные меры ФРС, которая и так подошла к нулевой границе, слабо подействуют, если только ФРС не придумает что-то принципиально новое – чем, однако, затруднит себе жизнь в политическом смысле. Фискальные меры на текущей стадии цикла куда эффективнее, но блокирующее большинство республиканцев в Сенате скорее всего сильно их ограничит по сравнению с любым вариантом сценария «синей волны». Поведение рынка и графики, однако, требуют уважать движение цен и не пытаться геройствовать.

Между прочим, слово «почти» было вставлено выше в комментарий к результатам выборов потому, что полностью они станет понятны лишь к 5 января, когда закончится второй тур сенаторских выборов в штате Джорджия. Если оба места там достанутся демократам, то они получат контроль над Сенатом, учитывая решающий голос вице-президента Камалы Харрис в случае голосования 50/50. Еще одна необходимая деталь картины – это спокойная передача власти, то есть мирный уход Трампа из Белого дома, с уступками или без, и его отказ от поощрения среди своих сторонников разных, скажем так, выходок.

У рынков была неделя, чтобы отработать прошедшее событие американских выборов, и теперь характер дальнейших движений становится для меня важнее, чем первоначальная реакция, основанная на вышеописанных факторах.

График: EURUSD

Пара EURUSD в пятницу поднялась чуть выше локальной линии сопротивления (близко к 1,1900) и сегодня временами это повторяла. Таким образом она, по сути, «перезагрузила» свой график после нырка в ключевую область поддержки 1,1600 перед выборами в США и во время голосования. А вот в кроссах евро ведет себя довольно слабо, так как после выборов инициатива перешла к «сырьевым» валютам и валютам развивающихся стран, которые теперь растут к доллару США. Чтобы пара EURUSD поднималась дальше, нужна готовность Китая допустить снижение своей валюты к доллару (официальная корзина CNY в пятницу закрылась на значимом уровне, который дважды с 2018 года служил максимумом; на графике есть только одна важная точка на два с небольшим процента выше), а также признаки того, что Евросоюз способен на большее в смысле фискальных мер. Сейчас там идут переговоры по бюджету и использованию восстановительного фонда. В более длительной перспективе нужен выход из второй волны COVID-19 (новость перед самой публикацией: компания Pfizer (NYSE: PFE) объявила о хороших результатах испытаний своей экспериментальной вакцины), а еще существенные доказательства реализации сценария отрицательных реальных ставок в США, который рынок перед выборами так уверенно учел в ценах. Ключевой барьер в сторону роста – уровень 1,2000.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Сможет ли вакцина от COVID-19 запустить ослабление USD?

Краткое описание: Новость о возможной эффективности вакцины от COVID-19 всколыхнула валютный рынок несколько необычным образом, но за пределами краткосрочной волатильности перспектива появления эффективной вакцины может запустить долгосрочное ослабление доллара США.

Главные торговые темы на сегодня:

Близится ли появление эффективной вакцины и что это значит для USD?

Сообщение компании Pfizer (NYSE: PFE) об очень хороших результатах испытаний ее вакцины от COVID-19 сильно всколыхнуло рынки, в том числе валютные. Поначалу новость восприняли как универсально позитивную: акции выросли, а USD обвалился, как и другие защитные активы – казначейские облигации США, JPY, CHF и золото. Но потом наметилось любопытное расхождение путей: доллар США заколебался, JPY и CHF остались слабыми, а доходности длинных «трежерис» приблизились к максимумам за весь коронавирусный период. Почему надежда на вакцину не привела ко всеобщему празднику ожиданий рефляции и укрепления риск-аппетита по всему спектру? (Далее мы исходим из предположения, что эффективность вакцины в ближайшие недели и месяцы подтвердится.)

· Появление вакцины от COVID-19 означает уменьшение стимулирования (особенно «бесплатных денег») и снижение уверенности в том, что поддержка центробанками рисковых активов будет достаточно прочной. Ранее предполагалось, что из-за намечающегося политического тупика в США Федрезерв будет готов обеспечивать неограниченную поддержку и приток ликвидности. Однако резкое повышение доходностей на длинной конце кривой США и последствия сниженного стимулирования при снятии коронавирусных ограничений означает, что стимулирование в следующем году может быть очень сильно сокращено. Какая ирония: хорошие новости оказываются для рынка плохими.

· Вышеописанное вызывает серьезные проблемы с ликвидностью, тем более что неясно, насколько республиканцы поддерживают попытки Трампа оспорить результаты выборов. Впрочем, я пока не уверен, насколько всерьез рынок воспринимает этот риск – не переключайтесь.

· Обратите внимание на географическую разницу. Американские акции – особенно крупных высокотехнологичных компаний – явно отличаются от европейских, которые заметно выросли после сообщения о вакцине и продолжают покупаться сегодня, в то время как высокотехнологичные акции индекса Nasdaq уже вчера резко упали с максимумов и сегодня продолжили падение. См. статью нашего коллеги Питера Гарнри с его соображениями насчет реакции фондового рынка на данную новость.

В длительной перспективе мы продолжаем ориентироваться на снижение доллара США, как я опишу ниже. Сначала взглянем на график USDJPY.

График: USDJPY

Иена вчера стала с большим отрывом самой слабой валютой, показав крутое снижение сразу после того, как прорыв вверх к доллару США вызвал сильный интерес к ее покупке. Откат вниз, вероятно, будет держаться, пока длинные доходности в США остаются высокими. (См. ниже о контроле кривой доходности ФРС: повышение доходностей как таковое не обязательно поддерживает USD относительно JPY, если ФРС удерживает их от дальнейшего повышения из-за инфляционного давления.) Что же касается непосредственных реакций – данную новость нужно воспринимать с долей скепсиса, и дальнейшее поведение цен может не соответствовать крутизне текущего «бычьего» разворота. Впрочем, относительно «сырьевых» валют иена может и дальше оставаться очень слабой, если в ближайшие недели рефляционная тема будет поддержана повышением цен на сырье и ростом уверенности в вакцине.



Вчера я отметил, что не совсем согласен со сценарием ослабления USD в ответ на результаты выборов в США, но появление вакцины может радикально облегчить это ослабление – по следующим причинам.

· Высвобождение сбережений: частный сектор в США накопил у себя значительную долю гигантских стимулирующих потоков – по некоторым оценкам, около 2 трлн долларов. Если потребительское поведение вернется к «нормальному» докоронавирусному состоянию, то возникнет огромный дефицит внешнеторгового баланса, поскольку большой процент потребительской корзины в США импортируется.

· Высвобождение резервов Минфина США: министерство накопило более 1,5 трлн долларов, так как во время панической фазы пандемии получило больше денег, чем требовалось, и теперь готово использовать их для стимулирования. Высвобождение этих средств повысит ликвидность USD, так как администрации Байдена необходима какая-то форма стимулирования, чтобы избежать резкого прекращения выплат по программе CARES после 31 декабря, а также закрытия компаний. Кроме того, учитывая большой объем готовых к использованию стимулирующих денег у Минфина, снижение объема фискального стимулирования после зимы благодаря вакцине уменьшит необходимость в эмиссии гособлигаций, что также повысит ликвидность доллара.

· ФРС по-прежнему слишком медленно реагирует на рост инфляции: с новым режимом таргетирования средней инфляции (AIT) ФРС будет весьма медленно реагировать на разъедание стоимости доллара США. Существует еще и риск того, что ФРС будет работать против роста доходностей, если распродажа казначейских бумаг усилится, опасаясь, что это замедлит восстановление рынка труда в стране. Если ФРС будет угрожать ограничением доходностей или контролем кривой (YCC), то у «медведей» укрепится их лучший аргумент – разъедание стоимости USD из-за отрицательных реальных ставок. (Манипуляция кривой доходности может принимать множество форм: от мягкой – взвешивания закупок в рамках количественного смягчения – до более явных указаний касательно YCC).

График: EURGBP

Пара EURGBP обрушилась несмотря на отсутствие значимых событий на переговорах по Брекзиту. Основным фактором изменений для экономики, разрушенной коронавирусом, видится сообщение об успешных испытаниях вакцины. До сегодняшнего дня цена толклась у разворотного уровня 0,9000, а сегодня рухнула, так как новость о вакцине несколько развеяла черные тучи, сгущавшиеся над британской экономикой еще с весны, заодно прогнав мысли о введении отрицательных учетных ставок Банком Англии.



Краткий обзор по валютам G10, экспресс-версия

USD – Как мы уже писали выше, нет уверенности, что рост USD значительно продлится даже в краткосрочной перспективе, разве рынок станет по-настоящему волатильным. Явный путь к выходу на рынок вакцины от коронавируса COVID-19 запустит ослабление доллара США.

EUR – Единой валюте пойдет на пользу, если вакцина Pfizer и другие средства оправдают надежды, хотя укрепление может оказаться скромным, ведь проциклический коэффициент бета здесь ниже, чем у сырьевых валют и валют развивающихся стран.

JPY – Пока рынок празднует улучшение перспектив экономического роста в глобальном масштабе, движение заметно скорее в кроссах с JPY (в сторону снижения иены), чем в USDJPY.

GBP – Требуются новости о прорыве в переговорах по Брекзиту, и если надежды на вакцину от COVID-19 оправдаются, то пара EURGBP сможет быстро продвинуться до 0,8600, а для GBPUSD важным ориентиром остается отметка 1,3500, которая может открыть путь даже к 1,4000.

CHF – Швейцарскому франку нелегко, ведь доходности мировых облигаций растут, а золото перестает быть предпочитаемой безопасной гаванью. Если мы преодолеем COVID-19, переговоры по Брекзиту и увидим хороший фискальный пакет в ЕС, может появиться пространство для серьезной коррекции вверх в EURCHF. Пока что ближайшим препятствием является уровень 1,0900.

AUD – Если рисковые настроения продолжат расти, то AUD будет хорошо подготовлен к посткоронавирусному буму, если таковой начнется.

CAD – Пара USDCAD подобралась к важной точке 1,3000: укрепление надежд на всемирное восстановление проложит ей путь вниз (то есть для CAD – вверх).

NZD – Сегодня ночью пройдет заседание РБНЗ, притом интересное. Ожидаем программу «финансирование в обмен на кредиты», а также есть вероятность смены политики в «ястребиную» сторону. Орр и компания могут отложить введение отрицательной учетной ставки или даже посеять сомнения в том, что они вообще будут к ней прибегать, учитывая, что в ближайшие месяцы есть надежды на появление вакцины от COVID-19.

SEK – Снятие давления COVID-19 на Европу будет крайне благоприятно для SEK, так что пара EURSEK уже пробовала сегодня уровень 10,20 и готова атаковать отметку 10,00, если общие настроения останутся позитивными.

NOK – В паре EURNOK открыт путь к минимуму диапазона (10,36) и даже дальше, если нефть вырастет до 46 долл. США за баррель, а настроения будут хорошими. На графике USDNOK очень важный уровень около 8,75 (текущее значение 9,00).

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:30 – Индекс потребительской уверенности Westpac по Австралии за ноябрь

· 01:00 – Объявление официальной ставки по денежным средствам Резервного банка Новой Зеландии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Краткосрочные препятствия для снижения USD; скачок NZD после заседания РБНЗ

Краткое описание: Традиционные валюты укрытия остаются слабыми, но для доллара США снижение перешло в боковую торговлю: «медведям» трудно преодолеть резкое повышение доходности облигаций и политическую неопределенность, которая не позволяет ждать в ближайшее время нового стимулирования. NZD ночью подскочил вверх на оптимистичных заявлениях РБНЗ и отказе от ожиданий отрицательных ставок.

Главные торговые темы на сегодня:

В каком состоянии USD?
Вчера я подробно расписал свои соображения о долларе США и о трудности определить его направление на ближайшее время, в противоположность снижению, которое ожидает его со временем. С момента публикации новости о вакцине Pfizer (NYSE: PFE) от COVID-19 доллар сильно укрепился к обычным «безопасным гаваням» JPY и CHF. Доходности долгосрочных облигаций США внезапно взлетели на новые максимумы за цикл. Но относительно остальных валют, особенно развивающихся стран, USD снизился. Самыми очевидными препятствиями для «медведей» на ближайшее время являются: быстро отдаляющаяся перспектива увеличения стимулирования в США сверх минимального уровня (хотя это частично компенсируется очень «голубиной» позицией ФРС), а также то самое повышение доходности американских облигаций, к которой особенно чувствительны валюты развивающихся стран. Доходности, тем не менее, выросли и в других странах – даже в Европе, где 30-летние немецкие бумаги, на прошлой неделе торговавшиеся ниже минус 20 базисных пунктов, подошли к нулю.

Осталось добавить еще один вопрос: что будет, если Трамп и дальше станет отказываться признать поражение на выборах? И какую форму примет напряженность? У меня нет ответов, лишь вопросы и тревожное ощущение. Вряд ли эта ситуация пойдет доллару США на пользу.

Взлет NZD на отказе РБНЗ от отрицательных ставок
Прошедшее этой ночью заседание Резервного банка Новой Зеландии привело к резкому снижению ожиданий отрицательной учетной ставки, введение которой ранее прогнозировалось уже в феврале следующего года. Банк всё-таки объявил о программе «финансирование в обмен на кредиты» для поддержки кредитования, но также отметил, что экономика страны ведет себя лучше ожиданий, и снизил прогноз безработицы – следовательно, переход к отрицательным ставкам может не понадобиться, хотя этот инструмент и был готов к использованию. На пресс-конференции глава банка Орр заявил, что комитет хочет оставить себе руки развязанными и на следующем заседании в феврале снова рассмотрит этот вопрос. Краткосрочные доходности по Новой Зеландии резко поднялись, вернув прогноз на февраль к нулю – а значит, он может и еще повыситься, если учетная ставка останется на уровне 0,25%. Срок до февраля оставляет и возможности для подтверждения (или опровержения) надежд на выход на рынок вакцины от COVID-19.

График: AUDNZD

После «ястребиной» коррекции политики РБНЗ пара AUDNZD давит вниз на локально значимую область 1,0600. Она может уйти и дальше вниз, хотя глобальный рефляционный бум, вероятно, сделал бы австралийский доллар в этой паре несколько недооцененным, и я бы тогда настроился против тренда при уходе ниже 1,0500. Стоит взглянуть и на NZDUSD: это второй после SEK случай нового 18-месячного максимума в пределах G10 относительно доллара США.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:00 – Потребительские инфляционные ожидания по Австралии за ноябрь
00:01 – Баланс цен на жилье в Великобритании от RICS за октябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Ждем посткоронавирусного рассвета, несмотря на вторую волну

Краткое описание: Пандемия COVID-19 вызывает в короткой перспективе множество проблем, которые в ближайшее время будут только усугубляться, особенно в США. Это заставит регулирующие органы пойти на новые меры, эффект которых, вероятно, сильнее всего проявится где-нибудь в следующем году, когда поспешные усилия ученых позволят оставить коронавирусный кризис позади. Между тем трейдеры, торгующие USD, не должны забывать о штате Джорджия.

Главные торговые темы на сегодня:

Следим за USD и доходностями американских облигаций. Ждем выборов в Джорджии
Движение цен на валютном рынке снова успокоилось. Ожидаемая волатильность опционов на ключевые пары, камнем упавшая в день после выборов в США, остается низкой. Так, для 3-месячных опционов на EURUSD она снова в области 6% – минимум диапазона с весеннего пика, связанного с COVID-19, а для годичных – в той же области и почти на новом минимуме за тот же период (рекордный минимум был в январе-феврале, чуть ниже 5%). Другими словами, это неплохой уровень, чтобы реализовать долгосрочные прогнозы на то или иное направление, хотя имеется риск еще большего снижения, пока в начале следующего года не прояснится политическая ситуация в США.

Кстати об этом: штат Джорджия дает американским выборам последний шанс принести еще один неожиданный результат, поскольку на оба тамошних сенатских места 5 января пройдут вторые туры голосования. Это будет великая битва, ведь ставки в ней общегосударственного уровня: если оба места займут демократы, то Сенат будет разделен 50/50; тогда решающий голос будет у вице-президента Камалы Харрис, что полностью изменит вероятные масштабы и приоритеты фискальных мер. Рынку придется затаив дыхание ждать этого результата, от которого зависит и прогноз для USD. Крупные стимулирующие меры мы считаем способствующими снижению доллара из-за инфляционных рисков и увеличения дефицита внешнеторгового баланса.

Доходность 10-летних американских облигаций по-прежнему в центре внимания: поднимется ли она выше 1,00%? Правда, вчера она резко снизилась и сейчас находится около 86 базисных пунктов. Краткосрочный и долгосрочный прогнозы противоречат друг другу: сейчас в США мощный всплеск заболеваемости COVID-19, требующий ограничений (скорее в виде рекомендаций, чем в виде локдауна французского образца, к которому у американцев нет склонности), но где-нибудь в следующем году наука должна победить и дать нам эффективную вакцину.

Пока же ФРС и/или правительство США могут подпитывать экономику дополнительным стимулированием. Когда в следующем году свет в конце туннеля превратится в настоящий рассвет и экономика США полностью откроется, то высвободится значительный накопленный спрос (а также накопленные сбережения от стимулирующих мер этого года), который отправит доходности длинных облигаций сильно вверх, тем более что зимние меры добавят инфляционного потенциала. Если доходностям на длинном конце кривой позволят устремиться вверх, это будет скорее позитивно для доллара. Однако всё будет иначе, если ФРС объявит операцию «Твист» или сообщит, что планирует ограничить длинные доходности и не позволить финансовым условиям ужесточаться, пока безработица выше, скажем, 5%. В таком случае повысится риск ухода реальных процентных ставок в США глубоко в отрицательную зону, который и сейчас был главным фактором снижения USD.

График: USDJPY

Пара USDJPY склонна следовать за доходностями долгосрочных американских бумаг, но инвесторам следует учитывать и реальные доходности (номинальные минус инфляция). Для Японии последние слегка положительны, а для США по-прежнему отрицательны, хотя и поднимаются у длинных «трежерис». Дальнейшее их влияние на рост USDJPY зависит от того, решит ли ФРС их ограничить, а также от поступающих данных по инфляции в США. Пока что технический «бычий» разворот после попытки ухода ниже 104,00 выглядит решительным, но сложность в том, что в последнее время в этой паре не получается устойчивых ралли – и не будет, пока не поднимутся реальные, а не только номинальные американские доходности. Но ФРС не захочет им это позволять, пока экономика страны не окажется всерьез перегрета – а это последнее, что сейчас беспокоит регуляторов.



Краткий обзор по валютам G10

USD – Зажат между текущей неопределенностью и общим «медвежьим» направлением. Технически это направление всё еще держится, кроме как в USDJPY, но нуждается в продолжении.

EUR – Пара EURUSD нашла поддержку перед последними уровнями коррекции и отметкой 1,1750, хотя президент ЕЦБ Лагард ясно грозит серьезными мерами на декабрьском заседании и ближе к началу этой недели попыталась вынести на обсуждение обменный курс.

JPY – Иена стоит на коленях. Доходности мировых облигаций восстанавливаются, рисковые настроения растут несмотря на рост заболеваемости COVID-19.

GBP – Ралли фунта стерлингов прекратилось, так как переговоры по Брекзиту сегодня не принесли надежды на прорыв. Разворотная область в EURGBP около 0,9000. Нужен сигнал.

CHF – Пара EURCHF после хорошей плотной консолидации, последовавшей за «вакцинным» ралли в начале недели, снова поднялась выше 1,0800. Намечается серьезное снижение CHF? Ближайшая ключевая область для EURCHF 1,0875–1,0900.

AUD – Плотная консолидация послевыборного ралли AUDUSD оставляет «бычье» направление невредимым; покупка этой пары остается одним из главных наших идей на 2021 год.

CAD – В паре USDCAD должно появиться сопротивление не выше 1,3200, чтобы удержалось снижение USD. Вероятна поддержка канадца со стороны рынка нефти.

NZD – Рынок быстро поглотил ту как бы «ястребиную» коррекцию курса РБНЗ, но неужели этим и кончится повышение NZD? Я думал склоняться против снижения AUDNZD при достижении отметки 1,0500, но возможно, что и этого минимума не будет.

SEK – Здесь серьезная консолидация, так как COVID-19 представляет в Швеции большую угрозу. И всё-таки мы рассчитываем на укрепление кроны в EURSEK, пока эта пара избегает дневного закрытия выше 10,30.

NOK – Пара EURNOK должна найти сопротивление в той области, где торговалась сегодня утром (заметно ниже 11,00), чтобы сохранить прогноз на снижение. Это испытание для тех, кто торгует на повышение норвежской кроны и поставил стопы на 11,00.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Золото упало из-за новости о вакцине Moderna

Краткое описание: Мы сохраняем прогноз на повышение золота и, возможно, еще большего повышения серебра и платины. Сроки следующего сдвига вверх остаются неясными; новые сообщения о вакцине могут вызвать более глубокую коррекцию, чем та «слабая», которую мы уже увидели. За сегодняшним сообщением о вакцине компании Moderna в ближайшую пару недель вполне могут последовать и другие.

Возникает вопрос о способности золота выдержать рост надежд на вакцину от COVID-19. В прошлый понедельник, после новости от компаний Pfizer (NYSE: PFE) и BioNTech, цена упала более чем на 100 долл. США за унцию, а сегодня компания Moderna (MRNA) объявила результаты по своей вакцине, которые выглядят еще более обнадеживающими. По сообщению Moderna, ее вакцина показала высокую эффективность в предотвращении заболевания COVID-19 и имеет больший срок хранения, чем предполагалось – а это снижает трудности, связанные с хранением и распределением.


Источник: Bloomberg

Золото после публикации Moderna упало до минимума 1865 долл. США за унцию. Вместе с Pfizer/BioNTech и с сообщениями от других фармкомпаний, которые ожидаются на этой неделе, такая новость подкрепит надежды на возвращение к нормальной ситуации раньше, чем во второй половине 2021 года. Однако перспектива ускоренного появления нескольких вакцин повышает риск ошибки экономического регулирования, которая может в скором времени вернуть рынок к рефляционной торговле. Поэтому мы не считаем, что обсуждаемая новость с вакцинного фронта кардинально изменит ситуацию для золота, и сохраняем прогноз на повышение.

Ключевой уровень поддержки по-прежнему на 1850 долл. США за унцию, а далее следует 1835 долл. – это 38,2-процентная коррекция ралли, шедшего с марта по август.



Раздел о драгоценных металлах из нашего последнего еженедельного обзора сырьевого рынка:

У драгоценных металлов послевыборное ралли оказалось коротким, так как новость о вакцине Pfizer улучшила краткосрочные экономические прогнозы. Доллар США откатился вверх, доходности облигаций поднялись, а «защитные» акции высокотехнологичных компаний пострадали: вместо них рынок стал покупать компании с малой капитализацией из группы Russell 2000, которые считаются барометром состояния экономики США и перспектив ее восстановления. Эта масштабная переориентация с защитных активов на стоимость повлияла и на золото, так как она вызвала восстановление реальных доходностей американских облигаций – одного из главных факторов движения золота.

Мы считаем, что появление вакцины улучшит прогнозы на 2021 год, но пока что политики и центробанки могут впасть в панику, видя продолжающийся рост заболеваемости. Это показали три из основных центробанков мира после предупреждения, что вакцины от COVID-19 недостаточно, чтобы положить конец экономическим бедам, вызванным пандемией.

Сейчас, когда наука близка к прорыву на этом фронте, дополнительное стимулирование экономики вызовет повышение инфляционных ожиданий на следующий год. Дело не только в чрезмерной ликвидности, но и в повышении цен на продовольствие и энергию. Поэтому мы ожидаем, что повышение доходностей длинных облигаций будет в основном вызываться ростом инфляционных ожиданий, оставляющих реальные доходности глубоко в минусе.

Кроме того, мы по-прежнему видим перспективу снижения американского доллара. Это не только снизит спрос на «защитные» высокотехнологичные акции, которые оцениваются в долларах, но и может поддержать экономический рост в развивающихся странах, а с этим – и спрос на драгоценности, который, по данным Всемирного совета по золоту, за третий квартал упал на 29% г/г.

В заключение скажем, что сохраняем прогноз на повышение золота и, возможно, еще большего повышения серебра и платины. Сроки следующего сдвига вверх остаются неясными; новые сообщения о вакцине могут вызвать более глубокую коррекцию, чем та «слабая», которую мы уже увидели.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Ухудшение рыночных настроений давит на рисковые валюты

Настроение рынка испортилось, когда вчера вечером город Нью-Йорк объявил о закрытии всех государственных школ с сегодняшнего дня. Кроме того, надо учитывать возможность блокировки бюджета Евросоюза. Рисковые валюты направились вниз относительно доллара США. Евро тоже под некоторым давлением, хотя рынок, похоже, забывает о возможных угрозах существованию ЕС, которые снова возникают из-за проблем с бюджетом.

Главные торговые темы на сегодня:

Намечается ли в ЕС новый экзистенциальный кризис? Рынок, похоже, так не считает.

ЕЦБ продолжает беззаботно сбивать спреды доходности облигаций ЕС: для Португалии, Испании и Италии относительно Германии они равны соответственно 123, 65 и 61 (!) б.п. Тем временем наблюдаются проблемы на периферии самой периферии. Польша и Венгрия наложили вето на 7-летний бюджет ЕС (MFF) и сопровождающий его пакет восстановительных мер, возмутившись условиями, которые допускают выделение средств только тогда, когда страны-получатели следуют правилам свободы прессы, независимой судебной власти и т.д. Венгерский лидер Орбан агрессивнее всех выступает против этой предполагаемой потери суверенитета. Для него, а частично и для руководства Польши, жизненно необходимо быть в оппозиции к таким мерам, так что они вряд ли отступят, пока на бюджет накладываются ограничения «верховенства закона».

Так что же дальше? Сегодня лидеры ЕС должны собраться на видеоконференцию. Еще одна трудность для Польши, Венгрии и других – это строгие требования по борьбе с изменением климата. Чем дольше будет откладываться распределение бюджетных затрат, тем больше это будет давить на евро. Что же касается польского злотого и венгерского форинта, ни они, ни кредитные спреды этих стран как будто вовсе не замечают негативных тенденций. Мягко говоря, довольно удивительно. Рассчитывает ли рынок, что ЕС продолжит щедро стимулировать эти страны – куда больше, чем они сами вкладывают в бюджет союза – просто отказавшись от требований к «верховенству закона» ради того, чтобы «протащить» бюджет через голосование? За ситуацией стоит внимательно следить.

График: EURJPY

Пара EURJPY, почти было потерявшая всё приобретенное на сообщении о вакцине Pfizer (NYSE: PFE) в прошлый понедельник, этой ночью вернулась к интересной области. Если сейчас усилится поиск «безопасной гавани», особенно если рынок почувствует проблему с бюджетом Евросоюза и риск конфликта с Польшей и/или Венгрией, то снижение в этой паре будет путем наименьшего сопротивления. Линией раздела между «быками» и «медведями» может оказаться 200-дневная скользящая средняя – сейчас на 121,40.



Доллар США: декабрьское заседание FOMC может стать критическим
Я уже много писал о туманных перспективах американского доллара на ближайшее время, учитывая отсутствие политической определенности в стране и ожидание второго тура выборов в Джорджии 5 января. Тем не менее сценарий снижения USD остается вполне вероятным: политический тупик будет более чем компенсирован сверхаккомодационной политикой ФРС, обеспечивающей достаточную ликвидность для удержания доллара под давлением. Отсюда решающее значение заседания FOMC 16 декабря. Многие ожидают, что после недавнего поднятия доходностей до максимумов за период с начала пандемии ФРС может распространить закупки на облигации с большими сроками или объявить об увеличении объемов. Известный взвешенным подходом Тим Дюи вчера написал отличную заметку, где задает вопрос, готова ли ФРС перейти к более «голубиной» политике, ведь ее призывы к фискальным мерам можно считать утверждением о неэффективности расширения количественного смягчения, о чем она и так в какой-то мере говорила. Условия финансирования и так уже предельно мягкие, так что с этой стороны тоже нет убедительного аргумента в пользу QE. Стоит учитывать возможность того, что рынок зря надеется на «голубиные» меры Федрезерва после декабрьского заседания.

Ситуация в Турции
Мощное ралли турецкой лиры стерло итоги распродажи, шедшей с конца октября, и добавило еще сверх, когда президент Турции Эрдоган заявил о готовности к более традиционному подходу к устранению риска хаотической девальвации. Сегодня пройдет заседание турецкого ЦБ, на котором ожидается поднятие ставки на 475 б.п. до 15,00% – такое значение гораздо больше подходит для текущей ситуации. Возможно, однако, что этот маневр уже учтен тактически в более чем 10-процентном подорожании TRY к доллару США.

Краткий обзор по валютам G10

USD – Доллар США пошел вверх из-за снижения рисковых настроений, вызванного закрытием школ в Нью-Йорке. Похоже, ближайшая пара месяцев будет для американской экономики очень трудной. См. также выше соображения насчет заседания FOMC.

EUR – Требуется открытый путь к фискальному стимулированию, и поскорее, иначе евро может «застрять». Ждем возможного расширения структурных проблем Евросоюза, которые, правда, пока не проявляются в закупках ЕЦБ.

JPY – Иена сегодня утром укрепилась в широком спектре, но одновременно с USD (пара USDJPY на момент написания пробует вернуться выше 104,00), поэтому не так уж уверенно. Чтобы привлечь больше внимания, ей нужно повышение спроса на американские казначейские облигации (доходность 10-летних «трежерис» ниже 75 б.п. вместо текущих 85 б.п.?)

GBP – Даже если будет объявлено о заключении соглашения, ралли фунта стерлингов может оказаться неожиданно скромным, если только позиция Великобритании не покажется особенно смиренной. Пробой вниз ключевого уровня 0,8867 в EURGBP откроет путь к 0,8600.

CHF – Интересно, что, несмотря на спад рисковых настроений, пара EURCHF остается в зоне плотной консолидации около 1,0800. Уровень 0,9200 в USDCHF покажет, продолжится ли здесь рост USD.

AUD – Вчера ночью в Австралии вышли отличные данные по занятости за октябрь, во многом благодаря снятию карантина в штате Виктория. Менее приятная новость: Китай выдал список из 14 претензий к австралийским СМИ, заставив премьер-министра Моррисона выступить по ТВ с защитой позиции своей администрации. Ситуация довольно напряженная: китайским компаниям предписано не импортировать в этом месяце семь категорий товаров, в том числе медную руду и вино. У пары AUDUSD есть пространство для консолидации; «быки» окажутся под угрозой только если она опустится ниже 0,7225–0,7200.

CAD – Разворот USDCAD наверх от 1,3173 может спровоцировать выдавливание до 1,3300 или выше, если мрачные краткосрочные перспективы приведут к очередной распродаже нефти.

NZD – Рост в NZDUSD кажется преждевременным в свете того, где торгуются остальные пары с USD. Есть место для консолидации как минимум до 0,6800, которая пока не помешает «быкам».

SEK – Ничего удивительного: поскольку фокус, судя по всему, сместился на краткосрочные коронавирусные тревоги и падение склонности к риску, пара EURSEK резко выросла со вчерашнего минимума. Если тревога о перспективах экономики усилится и пара дойдет до области 10,30, то ее может ждать более значительная консолидация, хотя, вероятно, со временем сходящая на нет.

NOK – Паре EURNOK нужно оставаться ниже недавнего максимума и 200-дневной скользящей средней, иначе есть риск ухода к максимуму предшествующего диапазона, значительно выше 11,00.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

23:30 – Национальный ИПЦ по Японии за октябрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Рефляционный сценарий забуксовал

Вчера вечером министр финансов США Мнучин объявил, что прекращает ряд аварийных мер ФРС. Рынок в ответ лишь пожал плечами, но в перспективе это решение может многое изменить. Тем временем длинный конец кривой доходности по США в общем не поддерживает рефляционную тему, а валюты не подтверждают ничего, по большей части застряв в узких диапазонах.

Главные торговые темы на сегодня:

Пара препятствий на пути к рефляции

Вчера я обратил ваше внимание на блокировку Венгрией и Польшей бюджета Евросоюза на 2021–2027 гг. и восстановительных мер из-за требований к «верховенству закона», которые в этих странах считают нарушением их суверенитета. Вчерашняя видеоконференция лидеров ЕС не принесла продвижений; теперь переговоры с этими двумя странами возглавит канцлер Германии Меркель. (Справедливости ради, на повестке дня там были и другие важные вопросы: вторая волна COVID-19, планы по Брекзиту и др.) Чем дольше всё это тянется, тем больше угроза восстановлению евро. Страны периферии ЕС уже снова скатываются в дефляцию: –1,8% г/г в Греции, –0,6% в Италии, –0,8% в Испании, –0,1% в Португалии. Но, как уже сказано, рынок совершенно не проявляет страха перед этим, даже злотый и форинт торгуются спокойно. Заметим также статью в Bloomberg, где говорится о том, что ЦБ Венгрии покупает облигации компании, акциями которой сам владеет.

Вчера поздно вечером наше внимание привлекла еще одна новость, которую рынок почти не заметил. Министр финансов США Мнучин объявил, что закроет в конце этого года ряд аварийных мер и инструментов, в том числе те, которые были направлены на спасение рынка корпоративных облигаций во время паники в кредитных спредах этой весной. (Программы кредитования реальной экономики и местных органов власти тоже будут закрыты.) Возможно, это всего лишь приемчик Трампа, вдохновленный его республиканскими сторонниками в Конгрессе и нацеленный на ограничение доступа администрации Байдена к значительным средствам: 455 млрд долл. неиспользованных фондов перейдет фактически в распоряжение Конгресса. Так или иначе, поведение кредитных спредов будет в предстоящие дни и недели стоить внимания. ФРС почти не использовала доступные ей средства для покупки корпоративного долга; скорее рынок счел само создание этого инструмента заявлением о всесторонней поддержке рынка и набросился на облигации, так что доходности низкорейтинговых бумаг ушли на рекордные минимумы. Компании этим воспользовались, выпустив за последние месяцы водопад новых облигаций. Что будет с уверенностью на кредитных рынках, когда с концом года пропадет это свидетельство поддержки?

Наконец, против рефляции играет такой странный факт: длинный конец кривой доходности казначейских облигаций США продолжает снижаться с пика, вызванного новостью об успехе вакцины, вышедшей в прошлый понедельник. Это не соответствует сценарию рефляционного восстановления; нужны планы фискальных мер. Да, рисковые активы могут процветать, если рынок будет считать, что центральные банки обеспечат безграничное количественное смягчение (а они это сделают), однако уплощение кривой доходности без участия центральных банков (то есть без контроля кривой доходности) не соответствует такому положению дел. Что это значит для валютного рынка? А это уже сложно. Пока сохраняются рисковые настроения, ослабление USD продолжится, хотя и не так, как в сценарии рефляции; а снижение доходности долгосрочных облигаций означает, что JPY может вырасти сильнее, чем в противном случае – даже если рисковые валюты также показывают хорошую динамику. Однако обстановка плоховата для выраженных движений и трендов по сравнению с более масштабным налогово-бюджетным стимулированием. А планы прекратить покупку корпоративных облигаций после конца 2020 года означают сильный риск того, что условия финансирования не смогут смягчаться, а то и сильно ужесточатся. Это в свою очередь поднимает риск того, что настроения будут зависеть от скорости прогресса в области вакцин от COVID-19 в следующие месяцы.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD, вероятно, окажется прекрасным индикатором успеха или провала рефляционного сценария в 2021 году. (Также и AUDJPY, хотя у нее R-квадрат на уровне 0,88 по отношению к AUDUSD за последние 300 дней торговли – очень высокая корреляция – поэтому, скорее всего, она будет торговаться примерно так же.) В тактическом плане, чтобы наметить направление, нужно либо движение вверх выше 0,7414, либо вниз, где-нибудь за 0,7150; а пока пара уже две недели никуда не движется и находится в середине диапазона точно на полпути между этими триггерными зонами. При сохранении сильной склонности к риску в сочетании с низкими доходностями длинных облигаций импульс к росту может оказаться значительно слабее или вообще отсутствовать по сравнению со случаем развития настоящей рефляционной торговли, когда сырьевые товары и материальные активы идут вверх вместе с длинными доходностями (пока их не ограничит ФРС США – что придаст просто огромный толчок сценарию рефляции, если ставки останутся ограниченными при дальнейшем росте индикаторов инфляции). Хуже всего для рефляционного сценария и для AUDUSD будет, если мы увидим интенсивный поиск «безопасной гавани» в долгосрочных гособлигациях и общий спад рисковых настроений из-за опасений, что путь к более щедрому фискальному стимулированию по-прежнему затруднен.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Вакцины и погода тянут сырьевой рынок вверх

Мировые рынки по-прежнему разрываются между угрозой, которую несет всплеск заболеваемости COVID-19 по всему миру, и ожиданием массового производства вакцин в новом году. После сообщений о вакцинах компаний Pfizer/BioNTech (9 ноября) и Moderna (NASDAQ:MRNA) (на прошедшей неделе) рынки постарались сосредоточиться на идее восстановления экономики. Однако прогнозы восстановления затрудняются неопределенностью сроков, которые потребуются для того, чтобы вакцинация принесла значимый эффект на международном уровне. Пока что по всему миру продолжается взлет заболеваемости коронавирусом, ведущий к новым карантинным мерам и снижению мобильности населения.

В том числе и поэтому сырьевой рынок вырос после новости 9 ноября «всего» на 2%. Хотя прибавку показали и энергоносители, и промышленные металлы, которым больше всех пойдет на пользу повышение мобильности и восстановление экономики, в наибольшей степени этот рост обусловлен сельскохозяйственным сектором.

За прошедшую неделю наверху списка оказались какао, кофе и платина, тогда как природный газ, серебро и золото находятся в самом низу. Главные факторы – политика, погода и новости о вакцинах. Цена на какао на Нью-Йоркской бирже взлетела на 12%, когда компания Hershey, один из крупнейших в Америке производителей шоколада, сделала необычный шаг – решила закупать какао-бобы на фьючерсной бирже, а не на физическом рынке, потому что страны Западной Африки добавили к цене своих бобов изрядную премию.

Кофе подскочил на 10% на фоне сообщения о самом засушливом трехмесячном периоде в Бразилии за сорок лет; платина пошла вверх на прогнозе сокращения рынка и на новостях о вакцинах, которые отправили драгметаллы в противоположном направлении. Наконец, природный газ просел на 12% в связи с прогнозом Национального управления океанических и атмосферных исследований (NOAA) США на теплую погоду вплоть до начала декабря, портящую спрос.



Как уже сказано, какао резко подорожало после того, как Hershey, по сообщению Bloomberg, закупили большой объем фьючерсов на бобы с доставкой в декабре. В результате разность цен между декабрьским контрактом и следующим, мартовским подскочила с нуля до рекордных 250 долл. США. Чтобы понять, зачем ведущий производитель шоколада внезапно поднял закупочные цены более чем на 250 долларов, нужно взглянуть на альтернативу.

Ранее в этом году Кот-д'Ивуар и Гана, страны Западной Африки, решили ради поддержки своих фермеров добавить изрядную наценку в 400 долл. США на тонну к ценам на продукцию, поставляемую в сезоне 2020/2021 г. – он начался с октября. Однако покупатели, сами столкнувшиеся со сниженным из-за карантина спросом, не торопятся платить эту наценку. В результате улетели вверх фьючерсные цены, а те страны всё еще не распродали текущий урожай.

Платина подскочила выше 900 долл. США за унцию, показав лучшую неделю за четыре месяца. Интересно здесь то, что золото и серебро ответили на фиксацию прибыли, связанную с новостями о вакцинах, движением в обратном направлении. Ралли набрало динамику, когда Всемирный совет по инвестициям в платину в своем ежеквартальном обзоре поднял оценку дефицита предложения на 2020 год до 1,2 млн унций; на 2021 год прогнозируется дефицит 0,2 млн унций. Причины – внушительный отскок спроса со стороны автопроизводителей и устойчивый инвестиционный спрос на драгметаллы, в том числе и на платину.

Природный газ: Никакая неделя не обходится без отстающих, и на этот раз по дну скребут всегда волатильные цены на газ. Нетипично теплая погода снизила спрос на отопление, поэтому запасы увеличились, а зимний сезон их расходования откладывается. За прошлую неделю в запас пошло около 31 млрд кубических футов (0,88 млн м³), тогда как среднее за пять лет – снижение на 24 млрд кубических футов (0,68 млн м³).



Золото продолжает терять динамику после сообщений о потенциальной эффективности некоторых вакцин против пока еще не поставленного под контроль COVID-19. В результате начался некоторый исход золота из биржевых индексных фондов (ETF): общий объем держаний снизился на 1,75 млн унций и составил 109,3 млн унций – минимум за два с половиной месяца.

Хотя эти изменения повышают риск глубокой коррекции, стоит помнить, что действия ETF чаще отстают от изменения цен, чем опережают его. Как мы уже подчеркивали, вакцина может уничтожить вирус, но не устранит долговую гору, накопленную за этот год. От центробанков ожидается сохранение сверхмягкой монетарной политики, которая может повысить риск роста инфляции в случае слишком позднего реагирования на восстановление экономики.

Кроме того, что риск повышения инфляции дает золоту поддержку в среднесрочной перспективе, еще одним важным фактором для сырьевого рынка вообще и драгоценных металлов в частности остается обратная корреляция с долларом США. Аналитики в крупнейших банках предсказывают, по сведениям Financial Times, что если общедоступная прививка от COVID-19 приведет к восстановлению экономики в 2021 году, то доллар может упасть на 20%.

Хотя краткосрочные технические трейдеры могут переходить к продаже на пробое ниже 1850 долл. США за унцию, инвесторы с большим горизонтом – по нашему мнению – скорее воспользуются возможностью покупки на низких уровнях.



Тогда как фьючерсам на энергоносители трудно прорваться вверх без реального улучшения фундаментальных показателей, фондовый рынок, питающийся прогнозами, более свободен. С момента публикации первой новости о вакцине Pfizer/BioNTech 9 ноября акции крупных нефтяных компаний устроили мощное ралли. Индекс MSCI World Energy поднялся с того дня на 19%, а ETF-фонд XLE, отслеживающий основные энергетические компании США, – почти на четверть.

Впрочем, даже после этого они находятся соответственно на 35% и на 40% ниже, чем в начале года. За этот же период фьючерсы на нефть марок Brent и WTI прибавили примерно половину того, что наблюдается на уровне компаний.

Хотя мы уверены, что в конце концов энергетический сектор ждет уверенное возрождение, на фьючерсном рынке сейчас нужно терпение. Со временем вакцина нормализует спрос, но не следует забывать, что, в отличие от акций, нефть и вообще сырьевые товары лишены роскоши оцениваться только по ожиданиям, так как спрос и предложение должны каждый день находиться в равновесии.

Поэтому мы полагаем, что текущей цене нефти в ближайшее время будет трудно сколько-нибудь существенно вырасти. Однако спекулятивная покупка на фронтальный месяц и ралли контрактов на следующие месяцы могут через какое-то время ее повысить.



Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

 

Йеллен в министры финансов США? Долларовые «медведи» только за

Доллар США снова идет вниз, особенно по сравнению с проциклическими валютами, так как Трамп дал указания по официальной передаче власти, а также на сообщениях источников, что Байден номинирует на пост министра финансов Джанет Йеллен, бывшую главу ФРС. Это усиливает долгосрочный прогноз на снижение USD.

Главные торговые темы на сегодня:

Йеллен в министры финансов США? Долларовые «медведи» только за
Вчера рынки были довольно нестабильны, американский доллар бросало в разные стороны. Сначала вышли предварительные данные по индексу деловой активности PMI от Markit за ноябрь, оказавшиеся лучше ожиданий, особенно в сфере услуг, учитывая сильнейший рост заболеваемости COVID-19 в США. Значение составило внушительные 57,7 вместо ожидаемых 55,0 и после 56,9 в октябре – значит, ситуация в сфере услуг улучшается в ускоренном темпе. Производственный PMI оценили в 56,7, что намного выше октябрьских 53,4. Вслед сошла лавина заявок на продажу золота, в котором не удержался ключевой уровень поддержки, и на короткое время подтолкнула вверх USD.

Но затем появились две новости, вернувшие доллар к ослаблению. Первая – о том, что Трамп предложил ключевому госучреждению начать официальную процедуру передачи власти Байдену и его новой администрации. Но более значимой в длительной перспективе представляется вторая новость – что Байден собирается предложить в министры финансов бывшую главу ФРС Джанет Йеллен. Она и так была фаворитом ожиданий, но всё-таки это важное подтверждение. Вспомним, что политика ФРС при ней была очень «голубиным» продолжением линии Бернанке: Йеллен решительно опровергла надежды на поднятие ставок, когда в начале 2016 года укрепление USD стало слишком сильным. (Да, в 2014 году при ней же доллар стремительно вырос с очень низких уровней, но тогда ФРС еще тешила себя фантазией, что нормализация возможна после сокращения количественного смягчения; рынок же видел, что ЕЦБ наконец собирается по-настоящему запустить QE – такое расхождение путей бывает очень редко.)

За четыре года на своем посту она почти всегда склонялась в «голубиную» сторону. Что еще важнее, образование она получила в области экономики труда, и ее действия были направлены против неравенства; в качестве министра финансов она собирается бороться с безработицей и проблемами рынка труда гораздо интенсивнее, чем ее предшественник, которого интересовала в основном Уолл-Стрит. Самое же важное то, что наступает эпоха всё более очевидной бесполезности монетарных мер, поскольку центробанки сплошь уперлись в фактический нижний предел ставок, и теперь за штурвал берутся фискальные власти. Федрезерв будет лишь помогать в проведении фискальных мер, обеспечивая дешевое финансирование бюджетных трат – печатая деньги и удерживая доходности по всей кривой как можно ниже. Так что ничего удивительного, что в администрации Байдена бывшая глава ФРС будет обеспечивать эту фискально-монетарную координацию.

Таким образом, долгосрочные последствия номинации Йеллен определенно негативны для доллара США. Остаются, конечно, вопросы насчет способности Байдена навязывать свою политику, учитывая, что ключи от казны находятся у Конгресса, а Сенат останется республиканским, если только демократы не выиграют 5 января оба вторых тура в Джорджии. Есть опасения насчет передачи власти Трампом, как отмечено ниже в комментарии по AUDUSD, но в целом номинация Йеллен – это хороший показатель приоритетов новой администрации, в том числе и по климату: на новый пост «посланника по климату» предложат Джона Керри, а Йеллен тоже активно выступала на эту тему.

Тем не менее приоритеты Байдена не будут повторять эпоху Обамы. Первый срок последнего был посвящен попытке нормализации после мер ответа на финансовый кризис 2008 года, и дефицит бюджета США снизился с 10% годового ВВП в конце 2009 года до менее чем 4% к концу 2013-го. А ведь тогдашние дополнительные бюджетные траты были мелочью по сравнению с тем, что принес коронавирусный кризис. Например, в законе 2009 года о восстановлении и реинвестировании (American Recovery and Reinvestment Act) предусматривалось стимулирование со стороны реального спроса немногим больше чем на полтриллиона долларов, в том числе на инфраструктуру всего 100 млрд. При Байдене стоит ожидать чисел более чем на порядок выше – а республиканцам может оказаться тяжело сказать «нет», если это подстегнет восстановление экономики и в их округах. И Йеллен вместе с пауэлловской ФРС обеспечит печатание почти всех денег для этого (или даже более чем всех в реальном выражении) на компьютерах в Экклз-Билдинг, на облачном сервере или где там хранятся счета Федрезерва.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD сегодня утром взлетела вверх, прорвав трижды удерживавшийся уровень 0,7340. Рынок стал продавать американские доллары на новостях о передаче власти и, видимо, также о номинации Йеллен. Сохраняется неопределенность ближней перспективы в связи с опасениями резкого прекращения выплат и вопросом о сотрудничестве Конгресса с провалившимся на выборах Дональдом Трампом, к тому же крайне раздраженным. Следующий шаг для «быков» – превысить максимум цикла 0,7414, за которым открывается свободный путь к 0,8000.



Предупредительный сигнал новозеландского правительства в адрес РБНЗ из-за цен на жилье
Отдельная линия событий разворачивается в Новой Зеландии, где правительство предложило возложить на РБНЗ ответственность за цены на жилье. После того, как банк срезал ставку до 0,25% и запустил количественное смягчение, цены на недвижимость в стране перегрелись. Сегодня министр финансов Робертсон сообщил, что написал главе РНБЗ Адриану Орру письмо с просьбой рассмотреть возможность включения этих цен в область ответственности центробанка. Орр ответил, что их стабильность и так учитывается в монетарных решениях. Источники, на которых ссылается статья в Bloomberg , говорят, что ни у одного ЦБ нет официальных обязательств учитывать цены на жилье. NZD на этих новостях подскочил к AUD примерно на 0,5%, прежде чем вернуться во вчерашний диапазон. Похоже, что РБНЗ переборщил с реакцией на пандемию. Судя по отскоку в паре AUDNZD, ей будет трудно снизиться дальше – по крайней мере, под действием фактора процентных ставок, который уже довел ее до 1,0500.

EURGBP у минимума за цикл
Мы продолжаем с интересом наблюдать за парой EURGBP (а если доллар США будет снижаться в широком спектре, то даже в большей степени и за GBPUSD). В поле зрения появился минимум цикла, примерно 0,8860. Между тем уже на этой неделе может случиться прорыв в переговорах, открывающий путь к 0,8500–0,8600, а пару GBPUSD отправляющий выше 1,3500, если доллар действительно отступает. В дальнейшем серьезной проблемой для Великобритании и ее валюты останутся отрицательные реальные ставки, но пока что рынок не желает заглядывать так далеко.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

20:00 – Отчет о финансовой стабильности РБНЗ

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Учитывая обстановку, динамика USD не впечатляет

Доллар США вроде бы хочет снижаться, но не торопится. Возможно, направленное движение сдерживается неопределенностью ближней перспективы. Тем не менее в ряде пар с USD приближаются ключевые уровни поддержки, и обстановка остается благоприятной для его продажи, если только какое-то событие не испортит глобальные рисковые настроения.

Главные торговые темы на сегодня:

После протокола FOMC и слабых данных USD приблизился к ключевым уровням поддержки
Во вторничном обзоре я очертил долгосрочную перспективу снижения для доллара США, учитывая номинацию в администрацию Байдена бывшей главы ФРС Джанет Йеллен в качестве министра финансов. Если команда Байдена примется за реализацию его идеи сделать так, чтобы «будущее делалось во всей Америке», и не станет вносить в свои расходные инициативы слишком много актуальных тем, то республиканцам может оказаться трудно противодействовать его программе. Не исключено, что я преувеличиваю, но надо учитывать все возможности. Тем временем никуда не делась проблема прекращения стимулирующих выплат в конце года: республиканцы и демократы никак не могут договориться о величине дополнительных мер, чтобы избежать остановки выделения средств. А озлобленный Трамп совершенно не настроен сотрудничать с демократами по каким бы то ни было их темам. Количество заявок на пособие по безработице за прошлую неделю в США составило целых 778 тыс. – худший показатель за пять недель. О COVID-19 и говорить нечего: просто потрясающе, насколько уверенно рынок ждет бурного послевакцинного восстановления и не обращает внимания на мрачность текущей ситуации.

В протоколе заседания FOMC читается ужасно нерешительное обсуждение программы по скупке активов, но в декабре ориентировка почти точно изменится. Наиболее «голубиные» ожидания участников рынка связаны с расширением спектра сроков закупаемых облигаций (в нынешнем протоколе упоминается такая возможность), но более вероятно, что ФРС только даст более точные указания, чем «продолжение закупок в предстоящие месяцы». «Большинство участников полагают, что Комитету следует через какое-то время обновить прогноз действий и применить ориентированные на результат указания качественного характера, привязывающие горизонт, на котором Комитет планирует проводить скупку активов, к состоянию экономики». Вы уже заснули? Я понимаю это так, что мы увидим больше условий «если – то» и как можно меньше обязательств.

Также в протоколе кратко сообщается, что «немногие участники» беспокоятся, что сохранение текущего темпа скупки MBS (ценных бумаг, обеспеченных ипотекой) «может способствовать давлению оценок на рынке жилья» – иными словами, созданию жилищному пузыря.

График: EURUSD

После первоначальной уверенной распродажи американского доллара в ответ на итоги выборов в США поведение рынка во многих случаях стало довольно беспорядочным. Не в последнюю очередь это относится к паре EURUSD, которая, несмотря на высокие рисковые настроения в мире, смогла лишь дойти до верхней границы своего диапазона, около 1,2000. Сегодняшняя атака на уровень максимального закрытия за цикл (1,1936) пока что безуспешна. Долларовым «медведям» пора ударить повышенной динамикой по ключевым уровням поддержки в парах с USD, иначе возрастает риск отката.



Бюджет Евросоюза – один из ключей к более сильному росту евро
Первое голосование по проекту бюджета ЕС на прошлой неделе было заблокировано Венгрией и Польшей; сегодня лидеры этих стран встретятся в Будапеште, чтобы определиться с дальнейшими действиями. Рынки форинта и злотого воспринимают эту проблему совершенно благодушно, но бюджет должен продвигаться к принятию поскорее, иначе Евросоюзу грозит очередной внутренний кризис. Сенат Польши вчера принял резолюцию с просьбой к правительству передумать и одобрить этот бюджет. Для венгерского премьера Виктора Орбана, у которого и так неприятности из-за расследования предполагаемых нарушений его правительством норм ЕС, это вопрос жизни и смерти. В интервью немецкому еженедельнику Die Zeit в среду Орбан заявил: «Ангела, ты просишь меня пойти на самоубийство». Венгрия и Польша пытаются вырваться из тисков, предлагая Евросоюзу сначала договориться о тратах и отложить вопрос о верховенстве закона; но у них, как у получателей больших объемов помощи от ЕС, слабая позиция и мало возможностей для давления, кроме права вето. Впрочем, и это право можно обойти, согласно статье в BloombergQuint. Идею ралли евро будет проще поддержать, если это препятствие будет преодолено.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

USD у ключевого уровня поддержки

Доллар США в ряде пар подошел к последним уровням поддержки. На этой неделе доклад председателя ФРС и много экономических данных, в том числе в пятницу – о количестве рабочих мест и занятости. Но в большей степени, вероятно, вопрос о продолжении «медвежьего» тренда будет решаться на основе общемировых настроений.

Главные торговые темы на сегодня:

USD на грани провала: продолжится ли тренд на снижение?
Валютные рынки нынче слишком уж спокойны, но в последние дни направленное снижение доллара США наконец продолжилось и достигло ключевых уровней, от которых зависит, настоящий ли это тренд. Поэтому мы следим за отметкой 1,2000 в паре EURUSD и 0,7400 в AUDUSD.

Что касается EURUSD, сегодняшний предварительный ИПЦ Германии за ноябрь может лишний раз напомнить нам об одном из основных аргументов за снижение доллара – угрозе ухода реальных доходностей в США глубже в минус, чем в других странах. Титульное значение ожидается на уровне –0,2% г/г, а за последние месяцы инфляция в Германии уже три раза оказывалась ниже нуля – такого не было даже в 2009 году. Сравните это с США, где ИПЦ в этот же период отскочил заметно выше 1%.

На этой неделе ожидается много макроэкономических данных, в том числе общемировые ноябрьские индексы деловой активности PMI в промышленности и услугах (завтра и в четверг соответственно), а также по США. При этом хорошие предварительные данные по США по сравнению с Европой не смогли заметно ограничить рост EURUSD. Посмотрим, каким будет техническое поведение этой пары в случае закрытия выше 1,2000. Не так уж плохо, что многие спекулянты потеряли терпение относительно американских фьючерсов: на этом рынке позиционирование по-прежнему сильно смещено в сторону лонгов, но уже на треть меньше, чем на максимуме в конце августа. Председатель США Пауэлл выйдет, вероятно, протягивать руку за фискальным стимулированием – перед сенатским комитетом завтра и в Палате представителей в среду.

AUDUSD: сложная ситуация перед заседанием РБА
Пара AUD присматривается к верхней границе диапазона: американский доллар слаб, а австралийский в последнее время не особенно укреплялся, как минимум по отношению к своему новозеландскому брату (пара AUDNZD показала коррекцию от максимума примерно на 5%). Главным фактором сдерживания AUD могут быть всё более напряженные отношения с Китаем: последний уже ввел ограничения на импорт сырья, а на днях объявил о новых пошлинах на австралийское вино – ни много ни мало 212%. В значительной степени раздражение Китая вызвано присоединением Австралии к наложенному США запрету компании Huawei участвовать в конкурсах на строительство мобильных сетей, а также ее интересом к расследованию появления COVID-19 в Ухане, заявлениями по Гонконгу и Тайваню и т.д. Как пишет Мохамед эль-Эриан в редакторской статье в Bloomberg, Австралия находится в очень неудобном положении: в оборонном отношении она ориентируется на США, а вот ее экономика чуть ли не больше всех в мире зависит от экспорта в Китай, не говоря о недвижимости, инвестициях и туризме. Это существенный риск для будущего Австралии и ее валюты, даже если последняя останется восприимчивой к проциклической общей обстановке.

На сегодняшнем заседании Резервного банка Австралии мы, скорее всего, увидим выжидательную позицию; обычно РБА и его управляющий Лоу предпочитают оптимизм по умолчанию. Заявив ранее, что отрицательные ставки возможны только если их введут и другие центробанки (например, Банк Англии и РБНЗ), они скорее склонятся в условно «ястребиную» сторону. В данном случае к этой стороне относится всё хоть сколько-то обнадеживающее, хотя есть шанс, что проблема торговых отношений с Китаем будет отмечена как значимая. Пара AUDNZD покажет, чем ограничится укрепление австралийского доллара в кроссах. Подъем выше 0,7400 после заседания РБА может привлечь к ней внимание и поток заявок. Если бы не напряженность в отношениях с Китаем, прогноз роста австралийского доллара при переходе к «постковидной» экономике был бы гораздо более реализуемым.

График: AUDUSD

AUDUSD карабкается наверх к ключевому максимуму цикла около 0,7414 в преддверии сегодняшнего заседания РБА, которое вряд ли усилит «голубиный» настрой, хотя торговые проблемы с Китаем всё-таки могут быть отмечены. При ослаблении USD от этих уровней пара не сможет не попробовать на зуб большой максимум, и это могло бы стимулировать ожидания дальнейшего роста в предстоящие месяцы.



Краткий обзор по валютам G10

USD – Наблюдаем и ждем. Наиболее интересным аргументом против ослабления USD могли бы стать сильные экономические данные, которые вызывают рост доходности американских облигаций. Снижение же доходностей или удержание их в канале при высоких рисковых настроениях обеспечат «медведям» спокойствие.

EUR – Важная пара EURUSD медленно движется в сторону круглой отметки 1,2000, как отмечается выше. Обратите внимание, что в ЕС, похоже, хотят согласовать с США позиции по ряду вопросов, особенно по политике в отношении Китая – ведь склонный к односторонним действиям Трамп готовится выйти из игры. За этим обязательно надо будет следить и в следующем году, и далее. Экспортоориентированная экономика ЕС была и является сильно зависящей от китайского спроса.

JPY – Иена затаилась и коррелирует в кроссах с долларом США, что подавляет волатильность пары USDJPY. Впрочем, снижение по-прежнему выглядит как путь наименьшего сопротивления, если USD останется слабым.

GBP – сейчас «последняя неделя» для переговоров по Брекзиту. Когда-то мы это уже слышали. Интересно, что предполагаемый прогресс по вопросу о рыболовстве не оказал фунту стерлингов поддержку. Пара EURGBP сегодня утром прощупывала разворотный уровень 0,9000. Не получим ли мы псевдосоглашение, которое фактически окажется очередным затягиванием сроков?

CHF – Пара EURCHF всё еще выше 1,0800, но ей, вероятно, необходимо улучшение прогнозов для мировой экономики и прирост доходностей длинных безопасных облигаций, чтобы выскочить вверх за отметку 1,0900. Тем временем USDCHF снова приближается к важному уровню 0,9000. Недавним ударом по CHF стала сильная коррекция цен на золото.

AUD – подробно мы обсудили это выше. Сейчас всё внимание будет сосредоточено на максимуме цикла пары AUDUSD после заседания РБА, а затем на вопросе о том, будет ли сильнее давить напряженность в отношениях с Китаем.

CAD – Низкие цены на нефть несколько сдерживают CAD, но пара USDCAD приближается к выходу из диапазона и выглядит готовой на большее, хотя здесь могут повлиять экономические прогнозы. Ближайшая интересная область ниже 1,2950 начинается на отметке 1,2500.

NZD – Главным аргументом для снижения в паре AUDNZD, вероятно, является усиление напряженности между Китаем и Австралией. В противном случае пара AUDNZD на этих уровнях становится привлекательной. Недавняя шумиха на тему цен на жилье в Новой Зеландии в конечном счете благоприятна для NZD, хотя злдесь всегда будут применяться «макропруденциальные» меры, ограничивающие отношение суммы ипотечного кредита к стоимости недвижимого имущества и тому подобное, если предполагается, что инфляция будет скромной.

SEK – Банк Швеции на прошлой неделе удивил, расширив свою программу количественного смягчения сильнее, чем ожидалось. Но рынок настолько зациклен на прогнозе среднесрочного и долгосрочного роста, а также риск-аппетите, что пара EURSEK почти не отреагировала – хороший признак для SEK. Уровень 10,00 выглядит достижимым в ближайшем будущем, если акции на мировых рынках поднимутся до новых максимумов.

NOK – EURNOK, кажется, готова к полноценному штурму ключевой области ниже 10,40, пока общая ситуация благоприятна после мощной ноябрьской поддержки со стороны подросших цен на нефть и надежд на вакцину от COVID-19.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

03:30 – Объявление целевой ставки по денежным средствам Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Будьте осторожны, если Пауэлл не обозначит планы смягчения

Вчера рынок, похоже, занимался характерной для конца месяца перебалансировкой после очень удачного для акций ноября. А может быть, торгующие долларом США трейдеры тревожатся в ожидании сегодняшнего и завтрашнего докладов главы ФРС, ведь сценарий снижения USD в большой степени построен на расчете, что ФРС готова на решительные шаги на декабрьском заседании, в отличие от уже почти бывшего президента Трампа и Конгресса.

Главные торговые темы на сегодня:

Доклад Пауэлла – испытание для USD

Чем объяснить вчерашнее поведение рынка: обычной для конца месяца волатильностью или осторожностью долларовых «медведей» перед докладами председателя ФРС комитетам Сената (сегодня) и Палаты представителей (завтра)? Пока рано делать выводы, но сегодняшний доклад должен помочь сориентироваться: посмотрим, вызовет ли он вспышку волатильности в том или ином направлении. Судя по текущему «медвежьему» позиционированию рынка USD, общему оптимизму и даже комментариям других аналитиков, многие считают, что ФРС готова к решительным смягчающим шагам на заседании FOMC 16 декабря. Я в этом сомневаюсь, учитывая и так чрезвычайно щедрые условия финансирования, рекордные максимумы в акциях и прочее. Очевидно, Пауэлл собирается убедительно просить новых фискальных мер, чтобы проложить мост через пропасть между настоящим, крайне неприятным для многих американцев без дохода и с истекающими пособиями, и посткоронавирусным будущим, которое, как все надеются, приведет к быстрому восстановлению уровня занятости.

Конечно, всё это может ничего не значить, если рынок удовлетворится сигналом ФРС (в докладе Пауэлла или на заседании FOMC) о готовности ответить мощным смягчением на малейшее ухудшение в экономике или на рынках. Однако главная проблема в структурной обстановке: на первый план вышла фискальная политика, а монетарная может не быть тем лекарством, которое требуется экономике против риска падения спроса. При этом, даже если Конгресс согласится лишь на скромный пакет фискальных мер, есть еще большой запас сбережений, которые можно влить в экономику. Он остался от весенних аварийных мер ответа на COVID-19, столь масштабных, что совокупный личный доход намного вырос, несмотря на обвал трат и увеличение сбережений. В последние месяцы доходы многих работников быстро нормализовались, и есть надежда на дальнейшую нормализацию за счет снятия карантинных ограничений уже в первые месяцы после начала вакцинации. Это может прибавить потребителям оптимизма и стимулировать их пускать свои сбережения в дело. Совокупность личных балансов для США находится в приличном состоянии, а меры ответа на финансовый кризис 2008–2009 гг. были такими щедрыми для банков, что те вполне могут с радостью раздать кредиты.

Тем не менее, если рынок сейчас действительно рассчитывает на повышение осторожности со стороны ФРС и даже на сильное смягчение в скором времени, то в случае разочарования есть угроза спада рисковых настроений на ближнюю перспективу из-за опасений, связанных с прекращением фискальных выплат. Кроме того, если хоть одно из двух последних мест в Сенате, которые разыгрываются в Джорджии, будет склоняться к занятию республиканцем, то инвесторы могут задуматься о риске политического тупика в США, ведущего к отказу от больших фискальных импульсов на следующий год. Это подпортит обычно благоприятный рыночный сезон и вызовет снижение рисковых настроений, а доллар США в таком случае может в конце года подняться, а не продолжить снижение. В любом случае, трудно делать прогнозы для такого рынка, поведение которого определяется откровенно спекулятивными соображениями, а фундаментальные факторы забыты. И потом, ноябрь принес мировым фондовым рынкам мощнейшее в истории месячное ралли, а USD закончил месяц снижением всего на 2% по сравнению с серединой диапазона за предыдущий месяц. Не слишком впечатляет. Хочется надеяться, что будет день или два с какой-то значимой информацией, но не факт.

График: EURUSD

Вчерашние рыночные события – например, пара EURUSD смогла только коснуться разворотного уровня 1,2000, а AUDUSD выдохлась, дойдя до максимума чуть выше 0,7400 – задали местами возможность разворота USD к росту. Но всё это произошло в последний день месяца, крайне удачного для фондовых рынков, а есть еще событийный риск двух докладов Пауэлла. Пожалуй, лучше подождать и выяснить, насколько чувствительным окажется рынок к высказываниям главы ФРС, если он сделает какие-либо намеки насчет декабрьского заседания. Пока можно сказать, что закрытие выше 1,2000 теоретически открывает путь к следующей зоне сопротивления на 1,2500 и выше, тогда как резкий откат ниже 1,1900 может вернуть эту пару в тот же скучный диапазон.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Началось падение USD, требующее постоянной подпитки со стороны акций

В последние торговые дни началось падение доллара США, в ряде пар пробиты важные уровни. Однако, видимо, требуется постоянная подпитка рисковыми настроениями. В других валютах наблюдается некоторое нарушение привычных корреляций, а фунт стерлингов из-за новых опасений по поводу Брекзита находится где-то в своем собственном отдельном мире.

Главные торговые темы на сегодня:

Пробой USD вниз: есть. Но...
В результате пробоя на рынке доллара США к паре EURUSD присоединяются и другие: AUDUSD тоже вышла на новый максимум, а USDCAD – на новый минимум цикла; на минимумах американский доллар и относительно некоторых валют развивающихся стран, в том числе рубля (кстати, сегодня заседание ОПЕК). Рынок долго выбирал, как отреагировать на вчерашние новости, и наконец решил, что стакан наполовину полон. Главная новость в том, что спикер палаты Представителей Пелоси и лидер демократической фракции в Сенате Шумер готовы рассмотреть принятие пакета стимулирования на 908 млрд долл. Таким образом, они отступили от своего требования более крупных размеров пакета и повысили вероятность того, что две стороны смогут достичь компромисса. Дальше дело зависит от лидера сенатских республиканцев Макконнела, а потом – от уходящего президента Трампа и его готовности к сотрудничеству.

Так что пока ситуация для долларовых «медведей» кажется благополучной, но глядя на график, приведенный ниже, я не могу отделаться от впечатления, что USD лишь пассивно отражает общемировые рисковые настроения, поскольку он ведет себя почти неотличимо от других рисковых активов вроде фьючерсов на Nasdaq 100. И, как мы говорили сегодня в подкасте Saxo Market Call, неясно, насколько стабилен фондовый рынок США в условиях, когда главным движущим фактором явно стала опционная торговля невероятных объемов, причем в значительной степени ее ведут розничные инвесторы. В случае внезапного внешнего удара на рынке может случиться небольшой (а то и большой) обвал, который, учитывая описанные ниже корреляции, прекратит на ближайшее время все попытки ослабления USD, даже при действии долгосрочных понижающих факторов.

Таким ударом может, например, стать отказ от соглашения по стимулированию в США, хотя оно и кажется неизбежным. Еще один вариант – переоценка ожиданий по вакцинам. Другие кандидаты – шоковые геополитические события или резкое повышение доходности американских облигаций (выше 100 базисных пунктов для 10-летних бумаг).

График: AUDUSD и индекс Nasdaq 100

Приведенный ниже график от Bloomberg показывает, в какой степени торговля долларом США (которую представляет пара AUDUSD, черная линия) оказывается просто игрой на рисковых настроениях фондового рынка (фьючерсы на Nasdaq 100, синяя линия). Кажется неправильным делать уверенные прогнозы для AUDUSD, пока держится такая жесткая корреляция. Пара USDCNY не участвует в полной мере в этом последнем смещении доллара вниз; впрочем, она и раньше часто вела себя самостоятельно, и пока расхождение не усиливается, это может ни на что особенное не указывать. Теоретически превышение отметки 0,7400 должно открывать путь к 0,8000 и выше, но, учитывая корреляцию с рынком акций, для этого может потребоваться поднятие индекса Nasdaq еще на 30% – если только корреляция не изменится.



Краткий обзор по валютам G10

USD – Как отмечено выше, доллар США ведет себя противоположно риск-аппетиту. Посмотрим, что будет в случае значительного роста американских доходностей: такое ощущение, что рынки тогда могут сильно споткнуться. Ближайший событийный риск – заседание FOMC 16 декабря.

EUR – Как минимум один член правления ЕЦБ снизил ожидания больших шагов на заседании банка, намеченном на следующую неделю. Пока нужно понять, насколько уверенным является прорыв выше 1,2000 в EURUSD; для продолжения роста этот уровень должен удержаться. Вряд ли эта пара останется в лидерах снижения доллара, если таковое вообще продолжится, так как рефляционная тема более благоприятна для других валют.

JPY – Иена держится вровень с быстро слабеющим долларом США, так как высокие доходности облигаций и хорошие рисковые настроения в мире для нее неблагоприятны. Только падение инфляции и отвращение к риску позволят ей подняться.

GBP – Фунт стерлингов сам по себе и снова находится в середине диапазона. Не грозит ли переговорам не увенчаться результатом и опять затянуться? Если соглашение и будет заключено, то очень хрупкое и ограниченное. Разочаровывает, что фунт не показал лучших результатов при такой благоприятной общей обстановке. Тем не менее интересно будет посмотреть, что случится, если пара GBPUSD заглянет выше значимой отметки 1,3500.

CHF – Рост доходности облигаций бьет по активам с наиболее отрицательными доходностями и «безопасным гаваням»; однако триггерная область в EURCHF не ниже 1,0900. Также наблюдаем за ходом пробоя уровня 0,9000 в USDCHF.

AUD – Вчера из Австралии сообщили о высоком профиците торгового баланса, а сегодня ночью ждем данных о розничных продажах. Цифры заболеваемости COVID-19 здесь совсем не те, что в США или в Европе. Если не удержится область 0,7350–0,7400, это будет плохо для «быков».

CAD – Сегодня в паре USDCAD поддалась ключевая зона 1,2950–1,3000. Этот сдвиг должен закрепиться, чтобы продолжилось снижение пассивно реагирующего на рисковый фон американского доллара.

NZD – Хорошие результаты вторничного аукциона на молочную продукцию вывели NZD на максимум цикла относительно AUD, но спредам доходности на коротком конце кривой уже некуда двигаться в благоприятную для новозеландца сторону. Так что дальнейшее снижение в AUDNZD маловероятно, разве что цены на молоко взлетят до небес и/или AUD пойдет вниз из-за испортившихся отношений между Австралией и Китаем.

SEK – Поведение шведской кроны не соответствует общей обстановке: в норме высокие рисковые настроения для нее более благоприятны. Такая интенсивная распродажа в EURSEK может привести к выдавливанию еще дальше, где-то до 10,40, если будет прорван уровень 10,30.

NOK – Норвежская крона также обессилела и не следует за движением остальных валют, так что нужно разбираться. Цены на нефть тоже почему-то ее не поддерживают.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

00:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии в октябре

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Решающий момент для Брекзита и возможные препятствия для снижения USD

На рынке держится высокая склонность к риску, а новый скачок цен на промышленные металлы поднял пару AUDUSD на новый максимум. Но мы сегодня и в ближайшие дни сосредоточим внимание на фунте стерлингов, поскольку подошел решающий момент для переговоров по Брекзиту и неопределенность заставляет покупать ради страховки от катастрофы. Кроме того, рассмотрим последние возможные препятствия для снижения USD перед концом года.

Главные торговые темы на сегодня:

Решающий момент для процесса Брекзита

Сегодня вечером в Брюсселе британский премьер Борис Джонсон встретится за ужином с главой Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен, чтобы попытаться сдвинуть с места буксующие переговоры. Ключевой нерешенный вопрос связан с «равными условиями», иначе говоря, с «государственной помощью». До сих пор мы считали, что стороны в любом случае соорудят какое-то соглашение, хотя бы самое общее, скрывающее необходимость в дальнейших переговорах для выработки деталей. Но последние события заставляют опасаться настоящего тупика, а с ним и риска полного разрыва договоренностей в конце года. Я всё-таки думаю, что более вероятно условное соглашение или хотя бы отсрочка, но следует признать, что ситуация весьма неопределенна.

Рынок явно признает это в большей степени, чем проявляется в скачках спотового курса GBP: ожидаемая волатильность в паре GBPUSD на 1 месяц поднялась до 13%, а 10-дельтовые пут-опционы на 5,5% дороже, чем аналогичные коллы – это, чтобы вы представляли, уже близко к уровням периода пандемического обвала. Сразу после встречи Джонсона и фон дер Ляйен должны выйти новости, которые покажут степень накала ситуации и направление, в котором она развивается: к разрешению или к напряженному противостоянию.

USD слаб, но для дальнейшего снижения требуется продолжение спекулятивной лихорадки

Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, некоторые показатели рисковых настроений близки к примечательным экстремумам; между тем ноябрь был самым позитивным месяцем в истории мировых рынков. Многие указывают, что периоды сильнейшего риск-аппетита часто уступают место еще большему росту, так что хоть мы и далеки от объявления, что ралли кончается, но снижение USD, похоже, полностью привязано к взлету рисковых настроений и пассивно отражает их.

Можно выделить, пожалуй, три возможных события, которые способны испортить праздник до конца года.

• Первое – это отказ от соглашения по стимулированию в США. Здесь внес некоторый хаос Белый дом, предложивший раздавать деньги всем, а не только в виде пособий по безработице, как до сих пор. Но похоже, что стороны всё-таки движутся к договоренности, и я не считаю уровень опасности по этому пункту высоким.
• Второй риск – это заседание FOMC в следующую среду: ФРС может выдать меньше, чем ожидает рынок, и начать очень осторожно сопротивляться спекулятивной избыточности. Я не думаю, что там осмелятся на последнее, хотя могут убавить обязательства по дальнейшему смягчению. Я бы обозначил уровень опасности как по крайней мере средний, хотя неясно, насколько рынок опасается действий ФРС.
• Наконец – и здесь уровень опасности выше всего – имеется кривая доходности американских облигаций. Доходности могут рвануться вверх, начав с прорыва 10-летними бумагами отметки 1,00%. Вчерашний аукцион на трехлетние «трежерис» прошел слабо, но завтра и послезавтра пройдут еще аукционы соответственно на 10-летние и 30-летние бумаги.

В начале следующего года, 5 января, будет разыграна еще одна карта, а именно второй тур выборов в Джорджии. Об этом подробнее позже.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD снова идет вверх, так как риск-аппетит остается высоким, а промышленные металлы в последние торговые дни существенно подорожали, особенно столь важная для Австралии железная руда. Пара уверенно оставила позади зону 0,7400, и перед ней нет существенных препятствий до самой области 0,8000–0,8100, которой ограничился ее рост в начале 2018 года.



Краткий обзор по валютам G10

USD – торгуется обратно рисковым активам, растущим по всему миру.

EUR – Единую валюту, возможно, сдерживает ее отрицательная доходность и ожидание решения о дальнейшем стимулировании. ЕЦБ собирается объявить о новом смягчении завтра, но мы не считаем это значимым событийным риском.

JPY – Иена в кроссах более или менее следует за USD и, видимо, продолжит следовать, разве что рисковые настроения резко испортятся. Такой случай будет для нее благоприятен, если только причиной не окажется рост доходности облигаций США – тогда возникнет перекрестный огонь противоречивых факторов.

GBP – Одним из вариантов позиционирования на выход из тупика с Брекзитом можно считать колл-опционы на очень короткий срок. Здесь много двусторонних рисков, начиная с заявлений, которые будут сделаны после сегодняшнего ужина в Брюсселе.

CHF – Боится ли пара EURCHF, что ЕЦБ сделает агрессивные шаги? Сомневаемся, что действия ЕЦБ здесь сильно влияют, скорее важны доходности мировых облигаций, рост которых может работать против укрепления франка.

AUD – Лучшая валюта, если текущая ситуация сохранится, особенно в части цен на металлы.

CAD – Сегодня заседание Банка Канады, но мы не ожидаем ничего интересного. Если цены на нефть вместе с рисковыми активами покажут еще одно ралли перед концом года, то USDCAD может дойти до 1,2500. Возможные препятствия см. выше в комментарии к USD.

NZD – Новозеландцу грозит снижение в кроссах, если сырьевые товары продолжат бурный рост. Особенно это относится к паре AUDNZD: если она подскочит до 1,0600, то нисходящий тренд последних недель начнет переламываться.

SEK – Шведская крона не реагирует на благоприятные обстоятельства, и это для нее ухудшение. Возможно, дело в сезонных пенсионных потоках. Со временем SEK должна перестать слабеть относительно евро, но если не удержится уровень 10,30, то возможно еще некоторое ее снижение.

NOK – Чтобы EURNOK пробилась ниже 10,50, может потребоваться выход нефти марки Brent за отметку 50 долл. США за баррель.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Намечается Брекзит без соглашения? AUD забрался высоковато

Фунт стерлингов перешел к отступлению, так как к угрозе «жесткого» Брекзита рынок стал относиться гораздо серьезнее, хотя полный отказ от договоренностей всё-таки, хочется надеяться, маловероятен. Евро в таком сценарии может упасть к USD и JPY. Рынком AUD сейчас, возможно, правит спекулятивная игра на китайских фьючерсах на железную руду, которые в последние дни показывают взрывной рост.

Главные торговые темы на сегодня:

Решающий момент для Брекзита настал. Но что из себя представляет «жесткий» сценарий?
Последние заявления британского премьера Бориса Джонсона и главы Еврокомиссии Урсулы фон дер Ляйен заставляют опасаться, что реального соглашения по Брекзиту не будет. Джонсон предложил своей стране готовиться к жесткому выходу, фон дер Ляйен сегодня выразилась аналогично. Но что на самом деле представляет из себя «жесткий Брекзит»? Безусловно, нас не ждет полный отказ от всякого сотрудничества, с разворотом грузовиков на границе и общим хаосом, которого многие боялись. Скорее мы увидим продолжение переговоров по сотрудничеству между Великобританией и ЕС на условиях, подобных базовым условиям ВТО или соглашению между ЕС и Австралией. Ни одна сторона не заинтересована в подрыве каких-либо секторов своей экономики в самый тяжелый период пандемии.

Тем не менее, если дело дойдет до этого варианта, рынок может еще далеко увести фунт стерлингов вниз, пусть даже стороны договорятся о продлении переходного периода еще на полгода или год. Для реализации прогноза на снижение фунта пара GBPUSD гораздо более предпочтительна, чем EURGBP, так как любой вариант «жесткого Брекзита» повредит и настроениям по Европе.

Напомним, что в это воскресенье должно выйти сообщение о состоянии переговорного процесса и о его продолжении. Наиболее разумным вариантом Брекзита без соглашения было бы продление текущих условий переходного периода (таможенных и прочих), что позволило бы получить время на выработку условий, схожих с условиями ВТО, к концу следующего года. Это позволило бы смягчить удар по фунту.

А вот если всё это было лишь попытками довести ситуацию до предела и посмотреть, кто не выдержит первым, и в последний момент Евросоюз уступит и спасет соглашение, то в качестве немедленной реакции может последовать мощнейшее ралли GBP. Такой вариант нельзя полностью исключить. Но я не понимаю, как на такой поздней стадии процесса внезапно выработать договоренность и зачем было устраивать этот спектакль с ужином Джонсона и фон дер Ляйен и т. д., а в последний момент менять позиции.

График: GBPUSD

Ожидаемое в эти выходные сообщение о следующих шагах процесса Брекзита задает двусторонние риски. Если считать, что полного отказа от договоренностей не будет, то отступление фунта стерлингов на ожидании перехода к правилам ВТО может оказаться относительно спокойным – после начального скачка вниз. Ближайший ключевой разворотный уровень на 1,3000, а затем важный уровень поддержки 1,2750 и 200-дневная скользящая средняя.



Краткий обзор по валютам G10

USD – В очередном обзоре в среду я обрисовал последние возможные препятствия для снижения USD на остаток года. Из них сейчас отступает на второй план риск повышения доходностей долгосрочных облигаций США: после хороших результатов вчерашнего аукциона по 30-летним «трежерис» их доходности снизились. А вот вопросы стимулирования, заседания FOMC и общего риск-аппетита остаются открытыми. Еще некоторую угрозу для «медвежьих» позиций по USD может представлять боковая торговля в USDCNY.

EUR – Вчерашнее заседание ЕЦБ принесло ожидаемые результаты: банк объявил о расширении программы количественного смягчения на 500 млрд евро и продлил закупки до марта 2022 года. Также было объявлено о смягчении условий целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) для банков, включая продление текущих щедрых условий на 12 месяцев, и о новых операциях такого типа в следующем году для поддержки ликвидности. Несколько неожиданно президент банка Кристин Лагард сказала, что при достаточном улучшении ситуации может не потребоваться использовать все 500 млрд евро для QE – кто-то может счесть это «ястребиным» высказыванием. А заявлением, что ЕЦБ внимательно следит за курсом евро, она, похоже, попыталась его понизить.

JPY – Иена ждет снижения риск-аппетита, чтобы подняться, будь то из-за опасений жесткого Брекзита или по другой причине.

CHF – Усиление тревоги по поводу Брекзита вызывает спрос на франк как на защиту от ослабления GBP и EUR. Можно предположить, что Национальный банк Швейцарии будет твердо защищать отметку 1,0700 в EURCHF. Объем вкладов до востребования за последние три недели снизился.

AUD – Укрепление AUD явно вызвано невероятным взлетом фьючерсных цен на железную руду в Китае. Трудно поверить, что он сейчас сможет продолжиться.

CAD – С технической точки зрения в USDCAD открыт путь к 1,2500 и ниже, но не стоит ждать здесь энтузиазма, если спадет динамика цен на нефть, а рисковые настроения возьмут паузу. В случае консолидации смотрим на важный уровень сопротивления 1,3000.

NZD – Мы по-прежнему считаем оценку стоимости AUDNZD хорошей начиная с 1,0500, даже если железная руда подешевеет, а 200-дневная скользящая средняя (около 1,0650) сдержит эту пару на ближайшее время.

SEK – Исходя из ожидания уверенного восстановления экономики в следующем году, можно рассчитывать на снижение EURSEK. Но желательно выбирать уровни входа и учитывать, что в ближней перспективе возможен отход выше 10,30, если рисковые настроения наконец существенно ухудшатся.

NOK – Энергия у норвежской кроны иссякла, несмотря на цену нефти Brent выше 50 долл. США за баррель. Для выраженного ралли нужен скачок рисковых настроений вне США, но всё-таки 2021 год должен принести этой валюте рост.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 15:00 – Предварительная оценка индекса потребительской уверенности Мичиганского университета за декабрь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Рынки нефти и промышленных металлов рассчитывают на уверенное восстановление

Оптимизм относительно вакцин и дальнейшего экономического стимулирования продолжает толкать рынки акций и сырья вверх, а доллар США – вниз. С момента публикации 9 ноября первой обнадеживающей новости о вакцине (Pfizer/BioNTech) многие рынки, особенно акции ИТ-компаний и одного известного автопроизводителя взлетели вверх словно на стероидах. В результате возникла ситуация, более всего похожая на последние недели перед тем, как два десятилетия назад схлопнулся «пузырь доткомов». Это воспоминание заставляет нас подозревать, что рано или поздно и нынешние радостные настроения споткнутся о реальность.

Сырьевые товары, особенно промышленные металлы, сырая нефть и топливные нефтепродукты отреагировали уверенным ростом на перспективу повышения спроса за счет Европы и США, когда ситуация с коронавирусом в этих странах пойдет на лад, в дополнение к уже сейчас высокому спросу в Азии, особенно в Китае. Некоторые рынки, особенно энергетические, даже забыли о замедлении спроса на топливо из-за продолжающегося роста заболеваемости и смертности от COVID-19.

Золото продолжило консолидацию. Нехватка динамики в низколиквидное время года повышает риск роста волатильности. Возврат в область относительной безопасности (выше 1850 долл. США за унцию) продлился меньше одного дня. Серебро тем временем тоже повернуло вниз, отброшенное от уровня 24,80 долл. США за унцию. Как уже упоминалось, ныне началось такое время года, когда фиксируется прибыль, а нехватка динамики может приводить к сильным скачкам цен. Низкую динамику проявляют рынки драгметаллов, а теперь еще и платины; |медь же пока не пробила такие уровни, чтобы встревожить спекулянтов с их большим объемом длинных позиций.



Промышленные металлы на прошедшей неделе продолжили ралли; азиатские трейдеры довели цены на ряд товаров этого сектора, включая медь и железную руду, до семилетних максимумов. Железная руда взлетела более чем на 40% и в пятницу в Сингапуре достигла 160 долл. США за тонну, прежде чем началась фиксация прибыли. Причины – снижение оценок предложения от компании Vale (NYSE:VALE), крупнейшего в мире производителя (поставки из Бразилии за ноябрь сократились до минимума за шесть месяцев), высокий спрос в Китае, где инфраструктурное стимулирование привело к исчерпанию запасов, а также лихорадочная спекуляция.

Медь HG на Лондонской бирже металлов до начала фиксации прибыли чуть было не достигла 8000 долл. США за тонну. В это же время, но без всякой связи с ней, достигла максимума за 19 месяцев цена на хлопок, когда Минсельхоз США срезал прогноз мировых запасов на 2020–2021 гг. до четырехлетнего минимума, указав на снижение производства в Индии, Пакистане и не в последнюю очередь в самих США.

Если у доктора Меди есть степень по экономике, судя по ее полезности для выяснения состояния мировой и в особенности китайской экономики, то доктор Хлопок, можно сказать, специалист по потребительскому поведению, так как он используется для производства текстиля. Если же без шуток, оба этих события показывают угрозу роста себестоимости производства в 2021 году.



Кстати, о себестоимости производства: за последнюю пару месяцев резко выросли затраты на транспортировку контейнеров из Китая в остальные страны мира. Стимулирование экономики и раздача денег государствами Европы и США в первую фазу пандемии способствовали буму потребительских трат. Значительная часть этих стимулирующих средств ушла в Китай в обмен на потребительские товары, тогда как спрос со стороны самого Китая на этих рынках был относительно слабым. В результате на рынке возник перекос: порты всего мира заполнились пустыми контейнерами, которые нужно вернуть в Китай. Стоимость отправки 40-футового контейнера из Шанхая в Лос-Анджелес взлетела выше 4000 долл. США, а в Роттердам – выше 4500 долл., тогда как среднее за пять лет для обоих пунктов составляет около 1500 долл.



Нефть продолжает дорожать: за последний месяц обе ведущие марки, WTI и Brent, выросли почти на четверть. На прошедшей неделе марка Brent впервые с начала марта, когда Саудовская Аравия так некстати объявила ценовую войну, вернулась к 50 долл. США за баррель. При этом запасы нефти в США сейчас сильно увеличились, а спрос на топливо продолжил снижаться из-за бушующей пандемии. Отсюда видно, насколько рынок решил игнорировать краткосрочные фундаментальные факторы в пользу надежд на крутое поствакцинальное восстановление экономики, ожидаемое ближе ко второй половине 2021 года.

Учитывая то, как марка Brent вела себя с июня около ключевых уровней Фибоначчи, обозначенных на графике, сейчас вполне можно ожидать от рынка консолидации у текущих уровней. Акции энергетических компаний могут расти на ожиданиях будущего восстановления цен и прибылей, но физический рынок нефти должен уравновешиваться каждый день, чтобы накопление избыточных запасов не давило на цены. При негативном влиянии карантинных мер в разных странах получается, что цены на нефть сейчас рискуют слишком далеко оторваться от фундаментальных показателей.



Наконец, на прошедшей неделе команда стратегов Saxo Bank опубликовала десять «шокирующих предсказаний» на 2021 год. Выходящие уже 20-й год, они дают нам возможность выйти из плоскости и порассуждать о таких событиях, которые, если бы случились, могли бы оказать мощное влияние на рынки. Они не претендуют на истинность, скорее, ставят под сомнение наши обычные взгляды на рынок.

Наш директор по инвестициям Стин Якобсен в своем вступлении поясняет: «В шокирующих предсказаниях на 2021 год мы решили скорее сыграть роль футурологов, чем копаться в рыночных трендах и действиях центральных банков. Пандемия COVID-19 и трудный ход выборов в США приблизили то, что могло казаться далеким будущим, ускорили практически каждую социальную и техническую макротенденцию. Попросту говоря, произошедшее в 2020 году означает, что на 2021-й будущее уже наступило».

Одно из предсказаний посвящено сырьевым рынкам и называется «Спрос на солнечные батареи благоприятен для серебра». В нём мы предполагаем, что сочетание «зеленой трансформации» экономики, ослабления доллара США и растущей инфляционной угрозы может удвоить цену на серебро и довести ее до абсолютного максимума 50 долл. США за унцию.

Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru